> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成钢市场总结：成本支撑较强，自身矛盾有限 ## 核心内容 2026年一季度，钢材市场整体呈现震荡格局，钢价窄幅波动，主要受地缘冲突和成本支撑影响。尽管中东局势引发能源价格上涨，但钢材终端需求变化有限，市场缺乏明显的趋势性驱动。整体来看，钢材市场在需求偏弱与成本坚挺之间博弈，操作难度增加。 ## 主要观点 - **需求变化有限**： 钢材内需表现平稳，地产需求未见明显改善，基建需求则依赖财政政策前置带来的集中释放。制造业需求受国补退坡影响，存在下滑风险，但外需仍具备韧性，尤其关注中东局势变化对出口的影响。 - **库存结构性矛盾**： 春节后成材总量库存压力可控，但结构性矛盾依然存在，主要体现在热卷、冷轧及非五大材库存偏高。高库存对钢价形成压制，但未显著影响市场整体表现。 - **成本支撑强化**： 铁水小幅复产与能源价格上涨共同支撑了钢材成本，导致利润回落但整体成本端较为坚挺。即使霍尔木兹海峡恢复通航，能源价格预计也难以回到冲突前的低位，成本支撑偏强。 - **二季度市场展望**： 二季度钢材供需基本面仍将在偏弱需求与成本支撑之间博弈。市场交易逻辑以宏观因素为主，钢材自身缺乏明显矛盾。预计二季度前半段钢价震荡偏强，后半段若中东局势缓和，回调风险需警惕。 ## 关键信息 ### 一季度市场回顾 - 螺纹钢和热轧卷板价格维持窄幅波动。 - 成材库存整体可控，但结构性矛盾明显，尤其是热卷和冷轧。 - 能源价格上涨对成本端形成支撑，但未显著推动钢价上涨。 - 二季度钢材需求变化有限，关注财政政策前置对基建的带动作用。 ### 外需与内需分析 - **外需**： 1-2月钢材出口略好于预期，但板材出口大幅下滑，东南亚出口受挫显著。汽车出口维持高位，白家电出口转正，显示制造业出口仍具韧性。 - 中东局势影响出口节奏，但伊朗减产和海外需求空间支撑中长期出口趋势。 - **内需**： 地产销售和新开工面积同比降幅较大，库存压力明显。基建投资增速回升，但增量空间仍受限于社会资本参与力度。 - 乘用车、家电等消费型制造业需求受国补退坡影响，存在下滑风险。 ### 成本与利润分析 - 一季度螺纹钢点对点毛利下滑，热卷毛利变化不大。 - 铁水产量震荡回升，钢厂废钢日耗季节性回升。 - 能源价格中枢上移，对焦煤、铁矿价格形成支撑，成本支撑整体偏强。 - 电炉谷电利润处于盈亏平衡附近，显示钢厂生产相对理性。 ### 二季度市场交易逻辑 - 市场交易逻辑仍以宏观因素为主，钢材自身基本面矛盾有限。 - 二季度前半段，由于去库顺畅及能源上行风险，钢价或震荡偏强。 - 后半段若中东局势缓和，能源价格回调，市场回调风险上升，尤其警惕钢价高估情况。 ## 风险提示 - **上行风险**： 内需超预期改善，或中东局势进一步恶化，推升能源价格。 - **下行风险**： 需求明显下滑，或能源价格大幅下跌。 ## 结论 钢材市场在2026年一季度表现平淡，价格震荡主要由成本支撑与需求疲软共同作用。二季度供需格局仍将维持偏弱与成本支撑的博弈状态，市场操作难度较大。外需韧性犹存，但需关注中东局势变化对出口节奏的影响；内需则因政策退坡和地产低迷而面临一定压力。整体来看，钢材市场短期内难有明显趋势性变化，建议关注宏观政策与能源价格的动态影响。