20220627-东证期货-螺纹钢_热轧卷板半年度报告_缓慢复苏_不破不立_25页_9mb

钢材市场分析总结

核心内容

2022年下半年，钢材市场整体呈现缓慢复苏态势，主要逻辑在于政策落地与需求修复的节奏。预计钢价将维持震荡格局，主要运行区间在3700-4800元/吨。市场交易核心将聚焦于需求端的修复速度和供应端的减产执行力度，两者共同影响钢价的走势。

主要观点

1. 需求端：内需缓慢复苏，外需承压

• 内需恢复有限：地产销售政策虽有所放松，但实际成交恢复缓慢，尤其在三四线城市，销售和新开工同比降幅依然较大。地产需求修复预计最早在四季度，且恢复空间有限。
• 基建投资增速有支撑：专项债发行速度较快，但受财政收入和土地出让金下滑影响，基建投资增速预计在四季度前后出现放缓。
• 制造业分化明显：乘用车和船舶需求相对乐观，但家电、工程机械等消费型制造业外需疲软，内需修复缓慢，整体制造业需求面临较大压力。
• 外需走弱：欧美制造业PMI回落，出口订单减少，钢材出口量同比下降，海外需求疲软，对钢价形成压制。

2. 供应端：政策减产目标不明确，成本支撑动态变化

• 粗钢减产尚未明确：政策端未公布具体减产目标，市场预期在2000-5000万吨之间，但实际执行力度有限。
• 铁水产量受原料影响：废钢供应收缩间接支撑铁水需求，但随着钢厂利润压缩和库存压力，铁水开始减产，原料成本支撑下移。
• 成本支撑有限：铁水平均日产将处于原料平衡点偏低水平，但估值下移空间有限，关注长流程成本支撑。

关键信息

下半年市场展望

• 三季度重点：关注铁水减产是否实现再平衡，若未能实现，钢价或继续承压。
• 四季度预期：若稳增长政策有效带动需求，钢价或出现阶段性反弹，但整体上涨空间有限。
• 钢价波动区间：预计全年钢价主要运行区间为3700-4800元/吨，整体呈现震荡走势。

风险提示

• 上行风险：地产需求快速回升或政策性减产幅度超预期，可能推动钢价上涨。
• 下行风险：需求持续低迷或外需进一步走弱，可能导致钢价下跌。

图表摘要

• 图表1-4：展示上半年螺纹钢和热卷现货价格及期现基差走势，呈现震荡回落趋势。
• 图表5：国常会提出的六方面33项稳增长措施，重点支持中小企业、基建、地产和汽车消费。
• 图表6-14：地产销售、新开工、库存等数据，显示地产需求修复缓慢。
• 图表15-21：基建投资、制造业PMI、出口数据等，显示基建和部分制造业需求有所支撑。
• 图表22-34：乘用车、商用车、家电、机械等细分行业数据，反映制造业分化及外需疲软。
• 图表35-48：铁水产量、废钢比、库存水平等，反映供应端变化及成本支撑。

市场交易逻辑

• 政策与需求博弈：政策落地速度和实际需求修复程度是市场关注的核心。
• 供应端调整：铁水减产与原料成本变化将对钢价形成支撑或压制。
• 估值区间明确：基于供需再平衡和成本支撑，钢材期价预计在3700-4800元/吨区间运行。

东证期货信息

• 公司背景：东证期货是东方证券全资子公司，注册资本23亿元，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询等。
• 分析师信息：顾萌，资深分析师，从业资格号：F3018879，投资咨询号：Z0013479，联系方式：meng.gu@orientfutures.com。
• 营业部与网络布局：公司在全国设有33家营业部及134个证券IB网点，形成全国性业务网络。