20220228-天风证券-会员利用率和PMPM稳步提升_新产品和新渠道逐步扩张_3页_298kb

报告摘要

Teladoc Health (TDOC) 财报总结

核心内容

Teladoc Health 在2021年第四季度发布了其财报，显示出强劲的财务表现。公司单季营收达到5.54亿美元，同比增长45%；调整后EBITDA为7708万美元；尽管净亏损为1100万美元，但相较2020年同期亏损大幅缩小3.83亿美元。这一表现主要得益于2021年下半年疫情反弹背景下心理健康服务的快速增长。

主要观点

收入结构：
- 订阅访问费用（Access Fee）板块收入为4.70亿美元，同比增长51%。其中，美国地区贡献了4.03亿美元，同比增长53%；世界其他地区收入为0.67亿美元，同比增长36%。
- 问诊费（Visit Fee）板块收入为6891.6万美元，同比增长21%。美国地区收入为6532.8万美元，同比增长18%；世界其他地区收入为358.8万美元，同比增长123%。
- 其他收入板块为1540.3万美元。
运营数据：
- 2021Q4平台问诊次数为440.7万次，同比增长41%。
会员增长与利用：
- 截至2021Q4，公司慢性病会员总数为72.9万名，较Livongo收购前的59.6万名增长22%。
- 年化会员利用率为22.7%，同比提升670个基点，环比提升170个基点。
- PMPM（每成员每月平均收入）达到2.49美元，同比增长53%，环比增长3%。
新产品与渠道拓展：
- 虚拟护理产品Primary360已获得超过50个客户使用，公司还成功拓展了中西部一家大型客户。
- 上周推出了慢病护理全套产品线Chronic Care Complete，涵盖糖尿病、高血压和糖尿病前期计划，并结合医生护理服务，以提升对慢性病护理会员的接触和管理。
未来展望：
- 公司预计2022年Q1营收为5.65亿-5.71亿美元，付费会员数为5400-5450万人，总问诊次数为430万-450万。
- 2022年全年营收预计为25.5亿-26.5亿美元，付费会员数为5400-5600万人，总问诊次数为1850万-2000万。
- 投资者对Teladoc Health的会员利用率及PMPM的持续提升持乐观态度，公司2022年收入预测被调整为25.86亿美元，对应收入增速为27%。基于6倍PS估值，目标价为97美元，维持“买入”评级。