20150401-西南证券-医药_2015年4月投资策略-药品招标降价压力仍存_跨界转型为主线_25页_1mb

2015年4月医药投资策略总结

核心观点

• 医药工业利润总额：2015年1-2月医药工业利润总额累计为333亿元，同比增长12.4%，增速超过收入增速1.5个百分点，盈利水平上升。
• 药品招标与降价：全国性招标从4月份开始进入实质性阶段的概率较大，医保支付价、带量采购对进口药价格压制明显，但挑战与机会并存。
• 政策扶持方向：3月份政策对医疗信息化、社会办医、干细胞发展等领域的扶持逐步出台，建议关注相关标的。
• 行业评级：对4月医药行业维持“强于大市”评级，重点推荐高端生物前沿技术、产业跨界转型、基本面改善的个股。

行业表现

• 医药指数表现：3月申万医药指数上涨18.3%，跑赢沪深300指数约4个百分点，医疗器械板块涨幅最大，达24%。
• 估值水平：医药板块PE(TTM)为50倍，在申万28个行业中处于中位数水平；相对于A股估值溢价率为134%，呈回升趋势。
• 子行业溢价：医疗服务和医疗器械溢价率回升，而生物制品和化学原料药溢价率较低。

政策前瞻

• 药品招标与价格政策：3月药品招标进展低于预期，浙江省开始执行中标结果，预计江西、河北等省将在第二季度陆续执行。低价药招标有加速迹象，如广西、黑龙江、天津等省进入议价环节。
• 药品审批情况：3月新药批件数量低于预期，但审评效率有所提升，部分企业品种通过审批时间缩短，海思科等重点企业产品有望年内获批。
• 医疗卫生服务体系规划：鼓励社会办医发展，预留每千人1.5张床位，医疗信息化成为政策亮点，推动医疗资源有效流通。
• 干细胞政策：干细胞临床研究管理办法意见稿出台，政策逐渐放开，间充质干细胞治疗谱广泛，临床放开可能性大，中源协和占据先发优势。

投资策略与重点推荐标的

投资主线

1. 高端生物前沿技术：重点推荐达安基因（002030）、北陆药业（300016）。
2. 产业跨界转型：公司战略方向转向医疗、健康管理领域，重点推荐华业地产（600240）、延华智能（002178）、雅戈尔（600177）。
3. 基本面改善个股：安全边际高、前期涨幅较小、基本面发生较大变化的标的，强烈推荐海思科（002653）、太龙药业（600222）。

重点推荐标的分析

• 华业地产（600240）：

  • 战略转型医疗健康和养老领域。
  • 拟收购捷尔医疗，掌握重庆核心医疗资源。
  • 目标价20元，“买入”评级。

• 北陆药业（300016）：

  • 对比剂行业龙头，布局基因测序和细胞免疫领域。
  • 目标价40元，“买入”评级。

• 中源协和（600645）：

  • 干细胞全产业链覆盖，与80多家三甲医院合作。
  • 基因检测业务快速增长，外延式扩张预期明显。
  • 目标价100元，“买入”评级。

• 太龙药业（600222）：

  • 收购桐君堂和新领先，进入医药流通和CRO行业。
  • 营销网络改革推动业绩提升，目标价20元，“买入”评级。

• 海思科（002653）：

  • 15年迎来业绩拐点，多个重磅产品待批。
  • 净利润增速或超50%，强烈推荐，目标价40元，“买入”评级。

解禁情况

• 2015年4-6月解禁：共有7家医药生物公司限售股面临解禁，其中解禁数量最多的是戴维医疗（300314）和凯利泰（300326），分别解禁11520万股和10350万股。
• 解禁时间：5月解禁数量最多，预计4月份天津、广西等省的低价药将挂网。

投资评级说明

• 个股评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：回报介于-5%与5%之间。
  • 弱于大市：回报低于-5%。

重要声明

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