20150401-上海证券-澳洋科技-002172.SZ-粘胶短纤业务触底_医疗健康产业为主要发展方向_20页_832kb

澳洋科技2015年投资研究报告总结

核心内容

澳洋科技是一家以粘胶短纤业务为主营业务的公司，但在2015年通过收购澳洋健投，实现了业务转型，进入医疗健康服务产业。公司现为化纤与医疗健康双主业模式，其中医疗健康将成为未来主要发展方向。

主要观点

• 业务转型：公司通过收购澳洋健投，实现了从单一粘胶短纤业务向医疗健康服务产业的转型，医疗健康产业将成为公司发展的主力。
• 行业现状：粘胶短纤行业已到达底部，近期价格有反弹迹象，预计价格将继续保持稳定。
• 盈利预测：公司预测2015-2017年归属于母公司净利润分别为3789万元、7009万元、7950万元，按增发后总股本7.12亿股计算，对应EPS分别为0.053元、0.098元、0.112元。
• 医疗健康业务发展：澳洋健投已形成医疗服务与医药流通的产业布局，澳洋医院已步入正轨，未来将随着二期投入进入新的发展阶段。

关键信息

公司概况

• 公司名称：澳洋科技
• 收购信息：以不低于5.41元/股的价格发行不超过1.2亿股购买澳洋健投100%的股权，交易对价为6.5亿元。
• 增发信息：向不超过10名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过2.1亿元，发行价格不低于6.37元/股。
• 主要股东：澳洋集团有限公司持有42.92%，迅健持有4.45%，沈卿持有3.07%。

收入结构

• 2014年：粘胶短纤占99%，其他占1%。
• 2015年预测：粘胶短纤业务收入预计增长6.05%，医疗健康业务收入预计增长69.26%。

财务数据

• 2014年：报告日股价为10.52元，12个月A股价格区间为4.65/11.12元，总股本为559百万股，流通市值为56.55亿元，每股净资产为0.92元，PBR为11.37。
• 盈利预测：2015年归属于母公司的净利润预计为37.89百万元，EPS为0.053元；2016年为70.09百万元，EPS为0.098元；2017年为79.50百万元，EPS为0.112元。

医疗健康业务

• 澳洋健投：总资产12.2亿元，资产净额6.5亿元，2014年营业收入17.54亿元。
• 承诺利润：2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5000万元、6000万元、7200万元。

粘胶短纤业务

• 现状：公司粘胶短纤业务在亏损状态，2014年净利润为-104.27百万元。
• 未来策略：公司将通过调整产品结构、提升产品质量、实现产品转型升级为重心，不盲目追求规模效应。
• 区域发展：利用阜宁和新疆的区位优势，分别发展差别化粘胶和医药流通业务。

投资建议

• 投资评级：分析师张凤展建议增持，认为公司股价表现将强于基准指数20%以上。

财务分析

盈利能力

• 毛利率：粘胶短纤业务毛利率为7.29%，医疗健康业务毛利率为21.57%。
• 净利率：粘胶短纤业务净利率为负，医疗健康业务净利率为5%。
• 费用率：销售费用率较高，管理费用率相对较低，整体费用率居中。

增长能力

• 收入增长：公司主营业务收入近几年持续倒退，但医疗健康业务收入增长23.24%。
• 净利润增长：公司2014年净利润亏损，2015年预计净利润为37.89百万元，增长显著。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2015年-2017年归属于母公司的净利润分别为3789万元、7009万元、7950万元。
• EPS：2015年为0.053元，2016年为0.098元，2017年为0.112元。
• PER：2015年为155.32，2016年为83.95，2017年为74.02。

结论

澳洋科技通过收购澳洋健投实现了业务转型，从单一的粘胶短纤业务进入医疗健康服务产业，未来将以医疗健康为主导。虽然当前粘胶短纤业务亏损，但行业已触底，价格有望稳定。医疗健康业务具有较强的盈利潜力，预计未来几年将显著增长。分析师建议增持，认为公司股价表现将强于基准指数。