A股2019年中报深度分析系列之一：“大创新”相关行业业绩增速普遍连续回升-20190901-兴业证券-21页_2mb

报告摘要

A股2019年中报业绩深度分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第二季度A股市场整体及分行业的盈利情况，指出盈利增速可能进入底部徘徊阶段。尽管整体利润增速有所回落，但毛利率、净利率及经营性现金流均出现改善，显示出政策效果开始显现。

主要观点

盈利增速可能进入底部徘徊阶段
本轮盈利周期自2016Q1开始，预计2018Q4即为盈利底部。政策如减税降费和货币政策改善对毛利率回升有明显效果，但外部压力如中美贸易摩擦可能使盈利增速在底部区域停留一段时间。
全部A股盈利增长概况
- 2019Q2，全部A股单季度归母净利润同比增速为 $2.97%$，非金融和非金融石油石化企业为 $-2.12%$ 和 $-1.13%$，均较2019Q1有所下降。
- 金融板块（银行：$7.15%$，非银金融：$62.87%$）对整体利润增长有显著拉动作用。
- 营收增速也有所放缓，非金融企业收入增速连续第4个季度下滑。
- 非金融企业毛利率回升，显示减税降费政策效果显现。
创业板表现
- 2019Q2创业板单季度可比口径归属母公司股东净利润同比增速为 $-15.93%$，但毛利率回升至 $29.71%$，高于2018Q2。
- 创业板净利润率回升至 $8.50%$，与整体非金融企业差距缩小。
- 三项费用率有所上升，但未来扶持小微企业的政策可能改善这一趋势。
分行业表现
- 上游原材料行业：多数行业利润增速回落，但有色和电力及公用事业毛利率连续回升。
- 中游工业品行业：机械和轻工利润增速连续回升，机械毛利率也持续改善。
- 下游消费品行业：房地产和医药表现较好，利润和收入增速回升，毛利率保持高位。
- TMT行业：计算机、电子、通信的业绩增速连续回升，其中通信表现尤为突出。
ROE与杠杆率
- 2019Q2非金融非石油石化企业的ROE为 $2.62%$，为2017年以来的第4高。
- 净利率环比继续回升，杠杆率有所上升，但未来上升空间有限。
产能与库存
- 制造业在建工程增速为 $12.78%$，固定资产增速为 $6.01%$，显示产能投放速度高于需求端。
- 存货增速再次超过收入增速，暗示企业进入被动补库存状态。
现金流情况
- 非金融企业经营活动现金流净流量为正的公司占比提升至 $68.89%$，现金流健康程度明显好转。

关键信息

利润增速：2019Q2全部A股为 $2.97%$，非金融为 $-2.12%$，非金融石油石化为 $-1.13%$。
毛利率：非金融和非金融石油石化企业毛利率均有所回升。
净利率：非金融非石油石化企业净利率为 $6.75%$，高于2019Q1。
ROE：非金融非石油石化企业ROE为 $2.62%$，为2017年以来第4高。
资产负债率：非金融非石油石化企业资产负债率为 $62.65%$，较2019Q1有所上升。
经营性现金流：非金融企业中，单季度经营活动现金流净流量为正的公司占比为 $68.89%$，较前一年同期有较大提升。
产能投放：制造业在建工程同比增速为 $12.78%$，固定资产同比增速为 $6.01%$。
库存增长：存货同比增速为 $4.46%$，超过收入增速，显示企业进入被动补库存阶段。

风险提示

中美贸易摩擦冲击超预期
经济发展情况不及预期
产业政策推进情况不达或与预期不符

团队信息

分析师：王德伦、周琳、王亦奕、李美岑、张兆、吴峰
研究助理：张勋、孟一坤
联系人：王德伦（021-38565610，wangdl@xyzq.com.cn）、周琳（021-3856 5612，zhoul@xyzq.com.cn）、张兆（021-6898 2352，zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn）