20190901-东吴证券-计算机应用行业中报分析：网安板块收入增速普遍回升_24页_783kb

中报分析总结：网安板块收入增速普遍回升，增持（维持）

核心内容概述

2019年中报显示，计算机行业整体表现分化，其中网安板块收入增速显著回升，成为当前重点推荐的板块之一。与此同时，云计算、医疗信息等板块也表现良好，而部分行业如人工智能和金融科技则出现业绩分化。行业整体毛利率略有提升，但净利率有所改善，应收账款比例上升，商誉值首次出现下降，反映行业在盈利能力与资产结构方面出现积极变化。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾与行业策略

• 上周行情：计算机行业（中信）指数上涨 1.08%，而沪深300指数下跌 0.56%，创业板指数下跌 0.29%。
• 行业策略：当前重点推荐自主可控和网络安全板块，其中自主可控预计将在明年加速推进，带动党政体系的国产化替代；网络安全板块在等保2.0和网安事件推动下，景气度明显回升。
• 重点推荐公司：
  • 自主可控：中国软件、太极股份、卫士通、中国长城、用友网络
  • 网络安全：卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科
  • 金融科技：恒生电子、赢时胜
  • 云/工业互联网：用友网络、广联达、科远股份、汉得信息、今天国际、东方国信
  • 其他推荐：科大讯飞、卫宁健康、华宇软件、东方国信、长亮科技、中孚信息、北信源、三六零等

2. 行业整体表现

• 营收增长：2019年上半年行业总营收 2305亿元，同比增长 5.2%。
• 归母净利润：实现 178亿元，同比增长 34.3%，显示盈利能力增强。
• 归母扣非净利润：实现 92亿元，同比下降 1.7%，反映部分企业盈利稳定性不足。
• 收入增速分布：多数公司收入增速集中在 0%-50%，其中 0%-20% 和 20%-50% 的公司数量最多。
• 净利润增速分布：归母净利润增速主要集中在 0%-50%，但扣非净利润出现较大分化，部分公司下降超过 50%。

3. 成本与利润变化

• 销售费用：同比增长 12.0%，较2018年增速 38.6% 明显放缓。
• 管理费用：同比增长 34.1%，与2018年增速 37.6% 相比略有下降。
• 研发费用：同比增长 20.2%，较2018年 44.8% 有所放缓，但整体仍保持增长。
• 毛利率与净利率：行业整体毛利率 31.9%，同比略有提升；净利率 8.2%，同比显著提升。

4. 应收账款与商誉变化

• 应收账款：2019年上半年行业总应收款 1789亿元，同比增长 11.2%，高于营收增速。
• 应收账款占比：占营收比例为 77.6%，较2018年 73.4% 继续上升。
• 商誉：行业总商誉值 1086亿元，同比下降 5.9%，为近五年首次回落。
• 经营性现金流：净额为 -318亿元，较去年同期 -385亿元 有所好转。

5. 网络安全板块亮点

• 收入增速回升：网络安全板块中报收入增速同比和环比均提升明显，推动行业景气度改善。
• 政策驱动：国家网络安全产业发展规划出台，美国网络战战略加速全球网络军备竞赛，带动全球网安投入。
• 估值修复预期：网络安全板块估值较低，相比其他子板块更具性价比。
• 重点公司：卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科 等公司值得关注。

6. 行业动态

人工智能

• 蓝琛科技发布全屋智能家居系统，涵盖十大子系统。
• 2019世界人工智能大会即将在上海召开，聚焦全球AI技术交流。

金融科技

• 中国高校金融科技案例大赛落幕，显示财富管理行业进入黄金创业时代。
• 大麦理财获“金融科技创新”奖，推动金融科技生态发展。

企业SaaS

• 企业微信通过国际权威审计，提升数据安全标准。
• 金蝶连续三年在企业SaaS市场占有率第一，尤其在财务软件领域表现突出。

网络安全

• 华为GaussDB落地工商银行，推动国产数据库在金融领域的应用。
• 360与以色列合作共建网络安全科技创新中心，拓展国际布局。
• 网络安全大会聚焦全球网络风险应对，推动构建内生安全体系。

7. 上市公司动态

• 部分公司营收与利润增长显著：如智莱科技、奥飞数据、同为股份、中科创达等。
• 部分公司业绩下滑：如银之杰、ST中安、世纪瑞尔等。
• 股份质押与减持：多家公司涉及控股股东或股东股份质押、解除质押及减持计划，反映市场对公司未来预期存在分歧。
• 人事变动：部分公司发生高管变动，如华胜天成、汇金股份、同花顺等。

风险提示

• 自主可控与网络安全进展低于预期：可能影响相关企业的市场表现。
• 行业后周期性：部分行业受经济周期影响较大，需关注政策与市场需求变化。
• 贸易战风险：可能对部分依赖进口的软硬件产品造成影响。

长期重点推荐板块及公司

结论

2019年上半年计算机行业整体营收增长放缓，但网安板块表现亮眼，收入增速普遍回升，成为投资重点。自主可控领域预计在明年迎来爆发，云计算、医疗信息等板块也保持稳定增长。行业毛利率略有提升，但应收账款比例上升，需关注现金流与资产结构问题。整体来看，网络安全板块估值较低，具备修复潜力，金融科技、人工智能、企业SaaS等子行业也值得关注。同时，需警惕行业后周期性与贸易战带来的不确定性。