2024年可转债、期权行情回归以及投资展望：可转债、期权策略年报-20231225-国泰期货-17页_1mb

可转债、期权策略年报总结

核心内容概述

2023年，可转债与期权市场均经历了不同程度的调整与变化。可转债市场因新规落地和市场热度下降，整体表现偏弱，但具备较强的抗风险能力。期权市场则在品种快速推出与交易规模扩大中表现活跃，卖权策略在震荡行情中收益较好，但需警惕波动率突变带来的尾部风险。

主要观点

可转债市场

• 增速放缓，走势偏稳：2023年可转债市场增速放缓，但走势相对稳定，特别是在股票市场下跌时表现出较强的抗跌性。
• 新规影响逐渐消退：虽然新规初期对市场热度有压制作用，但市场成交量趋于稳定，流动性逐步恢复。
• 策略分化明显：2023年套利类策略表现稳健，而主观多头和量化多头收益差异较大，套利策略在震荡行情中更具优势。
• 价格与溢价率变化：可转债平均价格下跌，偏债型转债数量上升，而偏股型转债数量下降。
• 市场展望：2024年可转债市场有望迎来估值修复，重点关注低价、高YTM品种，尤其是回售期内安全垫较厚的标的。

期权市场

• 品种快速推出，市场活跃度上升：2023年金融期权与商品期权品种数量增加，市场活跃度提升。
• 卖权策略表现良好：卖权策略在波动率下行环境中收益较为稳定，但需防范波动率突变风险。
• 商品期权波动性较大：部分新上市商品期权波动显著，卖权策略在极端行情中面临较大回撤。
• 市场特征变化：期权市场中，隐含波动率和统计指标特征变化可能影响策略有效性。
• 2024年展望：波动率处于历史低位，需关注其上升带来的配置机会，同时警惕持仓集中度带来的风险。

关键信息

可转债市场变化

• 新规落地：2022年8月新规落地后，市场热度下降，但交易规则未发生根本性改变，仍具有看涨期权属性。
• 首次退市案例：市场规则逐步完善，首次出现可转债退市情况，反映监管趋严。
• 价格与结构变化：可转债平均价格下降，100元以下品种数量增加，130元以上品种减少。

期权市场变化

• 金融期权：2023年金融期权日均成交量和持仓量分别增长6.8%和26.9%，但成交额略有下降。
• 商品期权：新增6个品种，总数量增至40个，覆盖期货品种的54%。部分新品种波动较大，卖权策略受影响显著。
• 策略表现：卖权策略年化收益达6.54%，但需防范波动率突变带来的回撤风险。

2024年投资展望

可转债

• 估值修复预期：2024年市场对可转债持乐观态度，预期估值将有所修复。
• 供给与需求：再融资收紧将减少供给，但需求小幅增长，供需平衡趋弱，推动估值中枢上行。
• 策略建议：关注低价、高YTM品种，尤其是回售期内安全垫较厚的标的。

期权

• 波动率低位震荡：2023年波动率整体处于低位，2024年需警惕波动率上升带来的机会。
• 配置建议：在宏观无驱动、基本面稳定、标的无趋势的背景下，关注波动率较低品种的买方仓位。
• 风险提示：需防范持仓集中度、市场特征变化以及尾部风险。

市场策略建议

• 可转债：选择低价、高YTM品种，尤其是回售期内安全垫较厚的标的。
• 期权：在波动率低位震荡的环境中，可关注波动率套利和跨品种套利机会，同时警惕卖权策略的负Gamma风险。

风险提示与免责声明

• 市场风险：可转债和期权市场均存在波动风险，需谨慎对待。
• 策略风险：卖权策略在极端行情中可能面临较大回撤，需关注Gamma敞口和持仓集中度。
• 免责声明：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

数据与图表支持

• 图1：可转债数量及续存量变化
• 图2：中证转债与中证全指走势对比
• 图3：可转债成交额走势
• 图4：可转债平均价格走势
• 图5：不同类型可转债数量变化
• 图6：不同价格区间转股溢价率走势
• 图7：可转债截面波动率走势
• 图8：可转债隐波走势
• 图9：不同策略收益对比
• 图10：金融期权IVIX走势
• 图11：期权各策略走势
• 图12：卖权策略指数走势
• 图13：碳酸锂波动率与卖权策略走势对比

总结

2023年可转债与期权市场均经历了调整，但整体趋于稳定。可转债市场表现出较强的抗风险能力，而期权市场则在品种丰富与策略多样化中逐步成熟。2024年，随着内外环境改善，可转债市场有望迎来估值修复，期权市场则需关注波动率变化及策略风险。投资者应根据市场变化调整策略，关注低波动品种，防范极端行情带来的风险。