20221222-国泰期货-可转债_期权及T0策略年报_可转债_期权及T0行情回顾及投资展望_18页_2mb

可转债、期权及TO策略年报总结

核心内容概述

本报告总结了2022年可转债、期权及T0（TO）策略的市场表现及投资展望，涵盖市场趋势、策略收益、风险变化及未来布局建议。

主要观点与关键信息

1. 可转债市场表现综述

• 市场格局：可转债市场整体呈现震荡格局，价格下跌，波动率震荡。

• 市场规模：2022年11月25日，沪深两市存量规模达8090.37亿元，共470只可转债。

• 策略表现：

  • 可转债套利策略表现最佳，年化收益率为3.77%。
  • 量化多头策略表现分化，部分产品收益较高，但波动较大。
  • 主观多头策略收益较低，波动和回撤较高。
  • 定价轮动策略整体收益不佳，部分产品出现亏损。

• 市场变化：新规出台后，成交额大幅下降，波动率有所回落，但近期略有回升。

• 投资展望：

  • 偏股型和平衡型转债当前价格较低，有较好的布局机会。
  • 需关注双低、高债底及下修博弈策略。
  • 债市流动性良好，转债估值仍有支撑。

2. 期权市场表现情况

• 商品期权：

  • 2022年商品期权成交量同比增长80.25%，市场处于高速发展。
  • 成交量和持仓量分布以PTA、豆粕、玉米为主。
  • 需关注波动率下行空间有限，尾部风险保护和偏买方策略。

• 金融期权：

  • 新增四个金融期权品种，但存量品种成交持仓规模有所下降。
  • 隐含波动率震荡下行，备兑策略值得关注。

• 策略表现：

  • 波动率套利策略表现稳定，年化收益率达5.34%。
  • 卖权策略和期权多策略表现分化，部分产品收益较高。
  • 场外期权策略表现不佳，出现亏损。

• 投资展望：

  • 布局避险资产期权策略，应对地缘政治、疫情、美联储加息等不确定因素。
  • 重点关注备兑策略，同时注意尾部风险保护。

3. T0策略行情及投资展望

• 市场表现：

  • T0产品整体表现下滑，但部分产品表现较好。
  • 人工T0收益较高，但稳定性较差；程序T0收益稳定，但幅度较低。

• 产品差异：

  • 人工T0和程序T0在收益和稳定性上各有优劣。
  • 人工T0依赖热点切换，程序T0则更适应市场波动。

• 投资展望：

  • 明年T0策略环境将有所改善，特别是券池扩大对小市值股票有利。
  • 对A股持谨慎乐观态度，预计震荡行情为主，反弹过程可能不顺畅。
  • 产品选择至关重要，程序T0更适合稳健型投资者，人工T0则需依赖管理人经验。

市场变化与展望

3.1 可转债市场变化

• 新规出台导致成交额大幅下降，日内高频策略受挫。
• 市场需要新的活力，策略需适应新环境。

3.2 期权市场变化

• 境外交易者参与扩大，市场扩容。
• 机遇与风险并存，需关注市场流动性与波动率变化。

4.1 明年可转债展望

• 估值回调，溢价率高位，容错率降低。
• 需关注稳增长政策，尤其是基建投资。
• 基本面良好的可转债可能在下跌时成为布局机会。

4.2 明年商品期权展望

• 隐含波动率下行空间有限，需防范尾部风险。
• 部分品种适合Gamma Scalping策略，可轻仓布局波动率较低品种。

4.3 明年金融期权展望

• 隐含波动率震荡下行，备兑策略值得关注。
• A股估值降低，配置价值提升，但需警惕内外部风险。

结论

• 可转债：整体表现偏弱，但套利和部分策略仍有潜力，偏股和平衡型转债为布局时机。
• 期权：市场容量扩大，波动率策略相对稳定，需关注尾部风险和备兑策略。
• T0策略：产品表现分化，选择比以往更重要，程序T0更稳健，人工T0需把握热点。

风险提示

• 疫情政策、消费需求修复、美联储加息、地缘政治冲突等黑天鹅事件可能影响市场表现。

投资建议

• 可转债：关注双低、高债底及下修博弈策略。
• 期权：重视波动率套利和备兑策略，防范尾部风险。
• T0：选择产品时需考虑收益与稳定性，程序T0适合稳健型投资者，人工T0需依赖管理人经验。

附注

• 报告内容仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。