20231225-国泰期货-2024年可转债_期权行情回归以及投资展望_可转债_期权策略年报_17页_1mb

可转债、期权策略年报总结

核心内容概述

2023年可转债与期权市场整体呈现震荡调整态势，市场热度有所下降，但流动性逐渐稳定。2024年，市场有望迎来估值修复和波动率上升带来的配置机会。

主要观点

可转债市场

• 增速放缓，走势偏稳：可转债市场自2017年起扩容，但2022年新规落地后增速放缓，市场进入调整期。2023年转债指数小幅下跌，但抗风险能力较强，尤其在正股市场下跌时表现优于股票市场。
• 新规影响：新规落地后，市场热度下降，成交量趋于稳定。虽然交易规则未发生根本性变化，但市场整体趋于理性，定价逐步稳定。
• 策略表现：2023年可转债策略整体回报下滑，套利类策略表现较好，量化策略在市场震荡中展现出更强的抗风险能力。偏债型可转债数量上升，估值支撑增强。
• 2024年展望：预计市场将受益于政策支持和内生增长，转债估值有望修复。建议关注低价、高YTM品种，尤其是回售期内安全垫较厚的标的。

期权市场

• 品种增加，交投活跃：2023年期权市场推出新品种加速，金融和商品期权总数达52个，市场活跃度提升。商品期权覆盖度提升至54%，部分新品种波动较大。
• 策略表现：卖权策略在波动率震荡下行时表现较好，但需警惕波动率突变带来的尾部风险。商品期权中卖权策略也受到波动率异常事件影响，出现较大回撤。
• 波动率趋势：2023年期权波动率整体处于低位，市场波动性较低。2024年需关注波动率上升带来的配置机会，特别是在宏观无驱动、基本面稳定、标的无趋势的背景下，可考虑买方仓位。

关键信息

可转债市场变化

• 规则完善：新规落地后，市场趋于稳定，首次出现可转债退市案例，显示监管趋严。
• 价格调整：转债平均价格有所回落，偏债型品种数量增加，转股溢价率下降。
• 策略分化：主观多头在结构性行情中表现较好，量化多头在震荡行情中更具优势。

期权市场变化

• 品种扩展：金融期权和商品期权品种数量增加，商品期权总数量达40个。
• 波动率波动：全年波动率出现两次明显冲高，波动率卖权策略表现平稳，但需警惕波动率突变。
• 持仓集中度：部分管理人持仓过于集中，导致在品种波动时出现较大回撤，需关注Gamma敞口和持仓集中度。

2024年展望

可转债市场

• 内生增长：预计2024年经济逐步修复，A股盈利回升，转债市场有望回暖。
• 政策支持：稳增长和稳地产政策加码，有助于地产链企稳，转债供给减少，需求增长，估值中枢上行。
• 策略建议：关注低价、高YTM品种，尤其是回售期内安全垫较厚的标的。

期权市场

• 波动率趋势：预计波动率处于低位，但可能出现上升，带来配置机会。
• 策略调整：需关注市场特征变化对统计套利策略的影响，防范隐波、偏度、月差等指标变化带来的风险。
• 买方策略：在宏观无驱动、基本面稳定、标的无趋势的背景下，可关注波动率较低的买方仓位，以应对未来趋势性行情。

市场策略建议

• 可转债：关注低价、高YTM品种，尤其是回售期内安全垫较厚的标的，以获取更高收益。
• 期权：重视卖权策略的尾部风险，关注波动率上升带来的机会，合理控制持仓集中度，避免单一品种波动对整体策略造成较大影响。

风险提示

• 市场波动：波动率突变可能导致卖权策略回撤，需警惕极端行情。
• 策略失效：市场特征变化可能影响统计套利策略的有效性。
• 政策变化：可转债市场可能因政策调整出现退市风险，需关注相关信息。

附录

• 数据来源：国泰君安期货研究
• 分析师声明：作者具有期货投资咨询执业资格，报告内容基于合规数据和独立分析。
• 免责声明：报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。