20170105-莫尼塔投资-基于欧美经验的考察_PPP能够带动中国经济复苏么__12页_1mb

PPP能够带动中国经济复苏么？

核心内容概述

本报告基于欧美国家PPP模式的发展经验，分析PPP在中国经济复苏中的作用及潜在风险。报告指出，尽管PPP在中国发展迅速，但其在欧美国家中只是基建投资的补充形式，且在经济复苏中作用有限，甚至表现出顺周期特征。因此，对PPP带动中国经济复苏的效力不宜抱有过高期待，其发展需纳入规范轨道以防范潜在风险。

主要观点

• PPP在欧美国家是基建投资的补充形式
  在欧洲，PPP在基建投资中的占比平均为4.9%，美国约为2%。PPP仅在特定条件下（如物有所值）才被采用，且并非主流投资方式。

• PPP在欧美经济复苏中未发挥主要作用
  2008年金融危机对PPP发展造成明显负面影响，私人部门融资能力下降，政府则更倾向于直接投资以实现逆周期调控。尽管政府推出PPP支持政策，但PPP在经济复苏中的实际作用有限。

• PPP模式可能不具备逆周期调节能力
  私人部门融资具有顺周期特征，金融危机期间融资市场受挫，PPP项目难以获得长期资金。此外，政府通过PPP“债务出表”的操作存在现实障碍，预算平衡机制限制了政府的基建投资能力。

• 中国PPP模式发展迅猛，但存在“新瓶装旧酒”现象
  中国PPP项目多为“公公合营”，私营资本参与度低，未能真正实现融资结构的优化。同时，PPP的“物有所值”评估流于形式，缺乏实质性的成本节约与效率提升。

• PPP在中国的超速发展风险显著
  地方政府可能突破10%的财政支出红线，隐性债务风险上升。中央政府若需兜底，将进一步加大监控地方债务的难度，系统性风险不容忽视。

关键信息

1. 欧美PPP模式现状

• 欧洲：PPP在基建投资中占比平均为4.9%，主要集中在交通运输、教育、医疗等领域。
• 美国：PPP在基建投资中占比约2%，主要集中于交通运输行业。
• 融资方式：欧美国家PPP项目主要依赖银行贷款和债券融资，但金融危机导致私人融资大幅减少，政府投资占比上升。

2. 金融危机对PPP的影响

• 2008年金融危机期间，欧洲PPP项目数和金额均大幅下降，降幅达34%。
• 美国PPP在危机后有所反弹，但整体仍低于危机前水平。
• 政府在危机中更多依赖直接投资，PPP的逆周期调节作用有限。

3. 中国PPP模式发展现状

• 中国PPP项目数量和金额迅速增长，2016年9月底全国入库项目超过1万个，金额达12.46万亿元。
• PPP已成为地方政府基建投资的重要手段，但多为“公公合营”，私营资本参与度较低。
• 中国基建水平全球排名46位，远低于发达国家，PPP模式仍有发展空间。

4. PPP在中国的潜在风险

• 债务风险：地方政府可能突破10%的PPP支出红线，隐性债务上升。
• 财政监管缺失：地方政府在财政预算中未完全体现PPP支出责任，存在“伪政府购买服务”现象。
• 融资结构问题：PPP项目融资多依赖银行和国企，民间资本参与不足，难以实现真正的市场化。

总结

PPP模式在中国的快速扩张反映了政府在稳增长和财政发力方面的策略，但其实际效果和作用机制仍需谨慎评估。欧美经验表明，PPP更多是基建投资的补充，而非主要推动力。同时，PPP模式本身可能不具备理想的逆周期调节能力，且在当前中国环境下，其发展更多是“公公合营”形式，未能有效引入私营资本。此外，PPP的快速推进可能加剧地方政府债务扩张，增加财政风险。因此，PPP在中国的超速发展应纳入规范轨道，以防范潜在系统性风险。