基础化工行业周报：化工园区安检持续高压，染料农药等行业景气度有望持续提升-20190407-国金证券-35页_4mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

本报告分析了当前基础化工行业的市场情况、安全检查影响、重点产品价格变动及投资建议，指出化工行业在政策与市场双重驱动下正迎来结构性调整与增长机会。

主要观点

1. 安全检查持续高压：

   • 化工园区安全检查力度加大，尤其是江苏省响水事故后，引发全国范围内的安全整治。
   • 江苏省农药、染料、丙烯酸、环氧树脂、EC等产品产能占全国比例较高，安全检查短期内将对这些精细化工品和中间体的供给产生显著影响。
   • 未来江苏省化工企业数量将大幅减少，行业集中度有望提升，龙头企业将受益。

2. 行业景气度提升：

   • 安全检查导致中小产能逐步出清，供给收缩，行业进入壁垒提高，有望迎来上升机会。
   • 建议关注农药、颜料等中小产能占比较高的行业，如海利尔、先达股份、百合花等。

3. 有机硅与MDI市场：

   • 有机硅价格已至历史低位，国际厂家逐步提价，市场回暖气氛浓厚。
   • MDI市场集中度高，厂商控量提价，市场气氛明显提升，万华化学、广信股份等企业有望受益。

4. 聚酯产业链：

   • 恒力PX投产使PTA-PX价差扩大，行业利润空间增加。
   • 涤纶长丝需求平稳复苏，库存中等，行业稳健运行。

5. 尿素与磷肥市场：

   • 尿素价格高位调整，需求释放后价格预期略有回落。
   • 磷肥市场以降库存为主，一铵、二铵价格平稳，市场仍偏弱。

6. 天然气与化工品需求：

   • 冬季供暖结束，叠加行业整顿，天然气需求下降，行情回落。
   • 碳酸二甲酯短期以去库存为主，长期供需结构向好。

7. 化工板块整体表现：

   • 本周SW化工板块涨幅显著，达到9.05%，跑赢沪深300指数。
   • 纺织化学用品涨幅最大，达到26.59%，其他化学原料、氮肥等子行业也有良好表现。

关键信息

市场数据

投资建议

• 关注低库存高弹性的白马龙头：如涤纶-PTA产业链等。
• 细分行业供需结构良好：如碳酸二甲酯、I+G等。
• 成长股关注中间体行业集中度提升：以及海外巨头外包比例增加趋势。
• 关注进口替代空间大的电子化学品：和未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的。
• 中游标的盈利有望改善：特别是上游材料上涨空间有限的情况下。

风险提示

• 需求出现大幅下滑
• 通胀超预期
• 汇率出现波动

行业重点产品价格涨跌幅

原油与天然气

• 布伦特原油：上涨2.26%，结算均价69.1美元/桶
• WTI原油：上涨4.17%，结算均价61.77美元/桶
• 国际汽油：上涨0.74%，新加坡价格77.61美元/桶
• 国际柴油：上涨1.96%，新加坡价格81.21美元/桶
• 国际石脑油：上涨0.24%，新加坡价格61.64美元/桶

烯烃产业链

• 乙烯：下跌7.07%
• 丁二烯：下跌4.1%
• 丙烯：上涨2.84%
• 国际丙烯：上涨2.84%
• 国内石脑油：上涨0.24%

化纤产业链

• PX：上涨2.14%
• MEG：下跌1.75%
• PTA：上涨
• 己内酰胺：上涨2.14%
• PET切片：上涨
• PTMEG：上涨
• 粘胶短纤：上涨
• 粘胶长丝：上涨
• 涤纶POY：上涨
• 涤纶FDY：上涨
• 锦纶DTY：上涨
• 锦纶POY：上涨
• 氨纶40D：上涨3.34%

氯碱化工产业链

• 轻质纯碱：上涨6.23%
• 重质纯碱：上涨
• 离子膜烧碱：上涨
• 原盐：上涨
• 电石：上涨
• 盐酸：上涨
• 液氯：上涨

聚氨酯产业链

• TDI：上涨8.3%
• 软泡聚醚：上涨
• 硬泡聚醚：上涨
• 纯MDI：上涨
• 己二酸：上涨
• 环氧丙烷：上涨
• 环氧乙烷：上涨
• DMF：上涨

农用化学品产业链

• 尿素：上涨
• 磷酸一铵：上涨
• 磷酸二铵：上涨
• 氯化钾：上涨
• 硫酸钾：上涨
• 草甘膦：上涨
• 磷矿石：上涨
• 复合肥：上涨
• 合成氨：上涨
• 三聚氰胺：上涨
• 磷酸：上涨
• 纯吡啶：上涨
• 硝酸铵：下跌7.5%

橡胶及塑料产业链

• PP：上涨9.09%
• HDPE：上涨4.9%
• 天然橡胶：上涨
• 丁苯橡胶：上涨
• 顺丁橡胶：上涨
• 丁基橡胶：上涨
• 钛白粉：上涨
• LDPE：上涨

价差变动趋势

• 粘胶短纤-棉浆&烧碱：价差增幅较大
• TDI-甲苯&硝酸：价差增幅较大
• 丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇：价差增幅较大
• MEG-乙烯：价差增幅较大
• PTA-PX：价差增幅较大，达到1000元/吨以上
• 丙烯酸-丙烯：价差大幅缩小
• 乙烯-石脑油：价差大幅缩小
• 丙烯-石脑油：价差大幅缩小
• 聚丙烯-丙烯：价差大幅缩小
• 粘胶短纤价差走势：上涨
• 涤纶FDY价差走势：上涨
• PTA价差走势：上涨
• MEG价差走势：上涨

标的推荐

• 农药行业：建议关注海利尔、先达股份
• 聚氨酯行业：建议关注万华化学、广信股份
• 中间体行业：建议关注受益于集中度提升的标的
• 电子化学品行业：关注进口替代空间大的标的
• 功能材料行业：关注未来有增长潜力的标的

结构性趋势

• 行业整合与集中度提升：中小产能逐步出清，龙头企业优势进一步巩固
• 产品价格波动：受安全检查影响，部分产品价格出现较大幅度波动
• 需求复苏：下游需求逐步回暖，行业利润空间扩大
• 政策驱动：环保整治推动行业升级，进入壁垒提高，行业前景向好