化工行业响水事件影响专题报告：短期影响农药、染料行业供需格局，中长期看好优质园区一体化龙头企业-20190407-财通证券-16页_1mb

响水事件影响专题报告总结

核心内容

本报告分析了响水化工园区关停对化工行业的影响，特别是对染料、农药及氟化工板块的影响。同时，报告指出，在安监趋严背景下，优秀园区资源将成为化工企业的重要竞争力，并推荐了产业链一体化龙头公司作为投资标的。

主要观点

• 响水事件短期影响较大：响水化工园区的关停导致国内第二大间苯二胺企业天嘉宜化工退出，引发间苯二胺价格大幅上涨，对相关行业产生显著影响。
• 优秀园区资源成核心竞争力：江苏省和山东省均出台化工园区整治政策，淘汰落后产能，保留优质园区，推动行业整合与升级。
• 产业链一体化企业受益：安监趋严背景下，具备产业链一体化布局的企业更具成本优势和盈利潜力，如万华化学、华鲁恒升、巨化股份等。

关键信息

1. 响水事件对行业的影响

• 染料行业：天嘉宜化工退出，间苯二胺价格从5万/吨跳涨至15万/吨，浙江龙盛作为龙头受益。
• 农药行业：响水园区内多家农药中间体生产企业关停，CCMP、啶虫脒、联苯菊酯等产品受影响，扬农化工、海利尔、长青股份等受益。
• 氟化工行业：江苏作为氟化工重要产区，巨化股份作为龙头有望受益。

2. 园区整治政策

• 江苏省：计划到2020年底减少化工企业数量至2000家，压减化工园区至20个左右。
• 山东省：化工园区和专业化工园区数量分别控制在75家以内和10家以内，仅保留43%的园区，推动退城进园。

3. 推荐公司

• 万华化学：一体化布局完善，MDI价格反弹，盈利显著增厚，中长期产能提升和成本降低将推动盈利中枢提升。
• 华鲁恒升：一体化带来成本优势，新项目投产后盈利能力增强，产品结构优化。
• 巨化股份：氟化工龙头，产业链一体化，AHF和氯碱平衡能力突出，具备较强竞争力。

表格摘要

表1：重点公司投资评级

图表摘要

图1：公司MDI一体化工艺技术

• 万华化学采用一体化生产工艺，实现上游原料自产自供，提升原料使用效率。

图2：MDI-苯胺价差持续扩大

• 原材料价格低位，MDI价格强势反弹，价差扩大，公司毛利提升。

图3：“一头多线”循环经济柔性多联产

• 华鲁恒升通过多联产模式优化生产结构，实现产销联动。

图4：公司主要产品及产业链

• 巨化股份具备完整的氟化工产业链，包括AHF、甲烷氯化物、制冷剂、氟聚合物等。

风险提示

• 环保及安全生产风险：化工行业面临严格的环保和安全监管。
• 原材料价格大幅上涨：可能影响企业成本和利润。
• 新项目投产不达预期：可能影响企业盈利增长。

投资建议

• 短期：关注MDI价格反弹，推荐万华化学、华鲁恒升、巨化股份。
• 中长期：看好具备一体化布局和成本优势的企业，持续受益于行业整合和产能提升。

附录

• 数据来源：Wind, 财通证券研究所
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