20221026-首创证券-密尔克卫-603713.SH-公司简评报告_宏观疲软增速环比回落_长期空间广阔财务回报突出_3页_471kb

报告摘要

密尔克卫（603713）公司简评总结

核心内容

密尔克卫（603713）在2022年第三季度发布财报，整体表现显示公司收入和利润均保持增长，但季度增速有所回落。分析师李田对密尔克卫首次覆盖，给予“增持”评级，认为其在危化品运输领域具备长期增长潜力及龙头集中趋势。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度，公司实现营业收入90.93亿元，同比增长52.8%；归母净利润4.76亿元，同比增长58.1%；扣非净利润4.63亿元，同比增长61.6%。尽管三季度营收增速放缓，但净利润仍符合预期。
收入结构：
- 2022Q3收入28.24亿元，同比增长13.53%，环比Q2（59.03%）显著下降。
- 收入增速回落主要受化工周期下行、运输量减少、单价下降及去年同期高基数影响。
- 业务条线中，MGW和MCD增速较快，但MRW业务韧性更强。
毛利率与费用：
- 2022Q3毛利率为11.89%，同比增长2.64个百分点，主要得益于业务结构优化及客户结构调整。
- 销售费用率1.32%，管理费用率3.02%，研发费用率0.38%，财务费用率-0.32%。
- 费用增长主要由于股权激励，但整体费用控制良好。
投资与扩张：
- 公司持续通过外延式扩张完善物流网络，包括7月收购祥旺物流、9月战略控股久帝化工、10月收购集惠瑞曼迪斯。
- 未来增长将以内生发展为主，外延式并购作为补充。
盈利预测：
- 2022E营收预计118.1亿元，同比增长36.6%；2023E预计153.3亿元，同比增长29.8%；2024E预计191.4亿元，同比增长24.9%。
- 净利润预计2022E为6.3亿元，2023E为8.6亿元，2024E为11.5亿元，增速分别为46.9%、35.0%、34.5%。
- EPS预计分别为3.86元、5.20元、7.00元，PE预计分别为35.9倍、26.6倍、19.8倍。
财务状况：
- 资产负债率维持在55.7%-57.2%之间，净负债比率逐步下降，财务结构稳健。
- 总资产周转率提升，从1.2增至1.5，显示资产使用效率提高。
- 应收账款周转率略有下降，但整体仍保持良好水平。