20221026-财通证券-密尔克卫-603713.SH-周期波动下业绩增速稳健_运营效率持续优化_4页_805kb

报告摘要

本文档是一份关于某物流及化工相关企业的证券研究报告，主要分析公司在周期波动下的业绩表现、运营效率及未来发展前景。报告指出公司业绩增速稳健，运营效率持续优化，具备良好的成长潜力，并给予“增持”投资评级。

业绩表现稳健：公司2022年第三季度实现营收28.24亿元，同比增长13.5%；归母净利1.72亿元，同比增长46.3%；扣非归母净利1.67亿元，同比增长64.1%。
毛利率提升：Q3毛利率为11.9%，同比增长2.64个百分点，环比增长1.37个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升及危化运输业务运营效率优化。
费用率短期承压：Q3费用率为4.4%，同比和环比均有所上升，主要受疫情期间管理费用增加及短期股权激励成本摊销影响。
现金流充裕：公司Q3经营现金流为1.5亿元，较Q2同比改善65%，预计Q4将持续优化。
营收结构优化：公司通过客户拓展及业务调整，推动营收结构持续优化，盈利能力稳步提升。
板块表现差异：
- 货运代理板块（MGF）：受海运价格下行影响，营收有所下降，但公司实际创收能力保持稳健。
- 仓储和运输板块（MRW & MRT）：受益于危化储运资源整合，收入及毛利增长趋势持续。
- 分销板块（MCD）：在疫情影响下，公司侧重财务稳健性，业务向高周转、高毛利产品调整，物流并购将推动新品类拓展。

年度	营业收入	净利润	EPS（元）	PE（倍）
2022E	120.2	7.2	4.37	29.42
2023E	171.5	9.6	5.85	21.97
2024E	233.8	12.4	7.53	17.09

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	42%	152%	39%	43%	36%
净利润增长率	47%	50%	66%	34%	29%
ROE	17%	14%	18%	19%	20%
PEG	1.49	1.02	0.44	0.65	0.60

公司作为工业品电商企业，具备良好的增长潜力和盈利质量，未来三年营收和净利润均保持增长趋势，对应PE逐步下降，估值趋于合理，给予“增持”评级。

分析师：于健、李跃博
报告日期：2022-10-26
数据来源：wind 数据，财通证券研究所
公司评级标准：
- 买入：相对同期指数涨幅大于10%
- 增持：相对同期指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对同期指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期指数涨幅小于-5%
行业评级标准：
- 看好：相对表现优于指数
- 中性：相对表现与指数持平
- 看淡：相对表现弱于指数