20180514-中国银河-军工行业周报_院所改制工作迈入实施阶段_板块调整现配置良机_15页_1mb

军工行业周报总结（2018年05月14日）

核心内容

军工行业在2018年5月14日周报中，主要聚焦于军工科研院所改制进展、板块估值分析及重点公司表现。

一、军工科研院所改制迈入实施阶段

• 改制背景：军工科研院所是军工产业的核心力量，承担着国防科研任务，但其长期事业单位体制导致创新动力不足，需向企业单位转型以提升竞争力。
• 改制进程：2017年7月，国防科工局启动首批41家军工科研院所转制工作，其中58所已获得联合批复，标志着改制进入实施阶段。
• 改制路径：改制将遵循从“边缘”到“核心”的循序渐进策略，预计2018年完成首批40家改制，2020年完成其余。
• 改革影响：改制将推动军工体系市场化进程，促进军民融合与产学研结合，建议关注航天电子、航天电器、中航机电、航发控制等公司。

二、军工板块阶段性回调，建议逢低布局

• 板块表现：自2018年2月14日反弹以来，军工板块累计上涨18.8%，中航飞机、中航沈飞等主流军工股涨幅超30%。
• 回调原因：中美贸易战缓和，军工行业避险属性边际削弱；前期获利盘回吐导致板块回调。
• 估值情况：军工板块市盈率约为62.6倍，较2012年以来均值低6.38倍，估值仍有提升空间。
• 基本面支持：军品采购加速增长，行业基本面改善，二季度表现值得期待。
• 推荐股票：航天电器、中航光电、中航电子、杰赛科技、楚江新材、海兰信、全信股份等。

三、国内外军工行业估值对比

• 国内估值：军工板块市盈率显著高于美欧市场，市净率则低于美欧市场，主要由于国内军工企业盈利能力较低。
• 国际对比：美国军工板块PE为22.87倍，欧洲为14.87倍，国内军工板块PE为76.98倍，PB为2.81倍，明显高于欧美。
• 未来预期：随着国内军费投入增加和军贸市场拓展，军工企业盈利能力有望提升，估值有望逐步收敛。

四、重点公司表现及投资逻辑

• 航天电器：受益于军工装备需求增长，传统业务稳定，未来三年电机与光通信业务复合增速分别有望达25%和50%。预计2018-2019年归母净利分别为3.61亿和4.52亿，EPS分别为0.84元和1.05元。
• 中国动力：舰船动力龙头企业，燃气动力、核动力及全电动力业务增长空间大，预计2018-2019年备考归母净利分别为15.83亿和19.05亿，EPS分别为0.91元和1.10元。
• 海兰信：国内稀缺的海洋信息化公司，受益于“海洋强国”战略，预计2018-2019年备考归母净利分别为2.15亿和2.30亿，EPS分别为0.54元和0.57元。
• 全信股份：主营光电传输业务，2017年完成海水淡化业务收购，未来有望向民用领域扩张，预计2018-2019年备考归母净利分别为2.25亿和2.80亿，EPS分别为0.72元和0.89元。
• 中航机电：航空机电系统研制龙头，航空产业占比超60%，预计2018-2019年归母净利分别为7.25亿和8.75亿，EPS分别为0.28元和0.34元。
• 航天科技：军民融合平台，未来有望受益于三院改制，预计2018-2019年EPS分别为0.49元和0.58元。
• 中国卫星：卫星应用与研制业务持续增长，可能整合大股东优质资产，预计2018-2019年EPS分别为0.38元和0.41元。

五、风险提示

• 改革进度不及预期：军工科研院所改制若进展缓慢，可能影响军工体系市场化进程。

六、行业动态

• 伊核协议：美国退出伊核协议可能引发地区核军备竞赛，增加军工行业投资风险偏好。
• 高分五号卫星：成功发射，标志着我国高光谱遥感能力提升。
• 风云四号卫星：开始服务亚太地区，提升气象监测能力。
• ARJ21项目：首架机头交付，推动民用航空发展。
• 运-20训练：首次空降空投训练，增强空军战略投送能力。

七、附录信息

• 核心组合表现：进攻型组合包括海兰信、内蒙一机、中航飞机、全信股份；稳健型组合包括航天电器、中航光电、中航机电、杰赛科技。
• 重点公司动态：包括减持、利润分配、回购、投资、资产出售、资质获得等。
• 评级标准：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同的预期回报。
• 覆盖股票范围：包括航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、航天动力等。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不承担由此产生的责任。

主要观点

• 军工科研院所改制进入实施阶段，首批41家研究所将陆续完成转制，改革推进将对军工行业产生积极影响。
• 军工板块阶段性回调，估值仍有提升空间，建议逢低布局。
• 国内军工板块估值高于国际，主要由于军费投入增长和资产证券化预期，未来盈利能力有望提升，估值有望逐步收敛。
• 重点公司受益于改制、军品需求增长、政策支持等，具备成长性和投资价值。

关键信息

• 改制进展：58所获批，标志着军工科研院所改制迈入实施阶段。
• 板块估值：国内军工板块PE为62.6倍，PB为2.81倍，较历史均值仍有提升空间。
• 投资推荐：航天电器、中航光电、中航电子、杰赛科技、楚江新材、海兰信、全信股份等。
• 行业动态：高分五号卫星成功发射，风云四号卫星服务亚太，ARJ21项目进展顺利，运-20首次空降训练。
• 风险提示：改革进度不及预期可能影响军工行业未来发展。

附录

• 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 覆盖股票：航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、航天动力等。
• 联系方式：分析师李良，邮箱：liliang_yj@chinastock.com.cn，电话：010-66568330。