20141201-招商证券-轻工制造行业_2015年度投资策略-价值的崛起_26页_1mb

报告摘要

轻工制造行业在2014年经历了转型热潮，而2015年则有望迎来价值崛起。随着原材料成本和贴现率的双下行，以及大股东对市值的诉求，价值型公司有望迎来新的投资机会。报告重点推荐三类价值型企业：低估值蓝筹公司、国企改革受益企业、以及转型进入价值蓝海的公司。

2014年回顾：拥抱转型年代
- 2014年轻工制造板块整体上涨30.41%，远超沪深300指数（5.56%）和中小板指数（10.78%）。
- 子行业表现分化，其中文娱用品涨幅最大（56.44%），包装印刷（33.72%）和家具（27.75%）表现也较好。
- 行业估值处于历史中上水平，但部分公司因转型预期炒作，业绩与股价出现一定程度的脱钩。
2015年趋势：价值回归
- 2015年市场风格预计回归价值投资，主要基于历史投资风格的轮换规律。
- 2014年表现不佳的蓝筹公司，如奥瑞金、索菲亚、劲嘉股份、东风股份等，具备较高的估值弹性。
- 大股东解禁预期为蓝筹公司提供新的市值管理动力，加上贴现率下行，推动价值回归。
三类价值企业崛起
- 低估值蓝筹公司：如奥瑞金、劲嘉股份、大亚科技等，其主业稳定、盈利增长明确，具备较大的重估空间。
- 国企改革受益企业：如岳阳林纸、珠江钢琴、通产丽星等，国企改革推动集团资产注入和治理改善。
- 转型进入价值蓝海企业：如东港股份、海伦钢琴、康耐特、哈尔斯等，通过新业务拓展和战略转型，分享新兴行业的价值。

公司名称	股价（元）	13EPS	14EPS	15EPS	14PE	15PE	PB	评级
奥瑞金	22.49	1.00	1.35	1.72	16.7	13.1	4.1	强烈推荐-A
索菲亚	22.65	0.56	0.74	0.95	30.6	23.8	5.7	强烈推荐-A
美盈森	15.91	0.24	0.38	0.52	41.9	30.6	5.6	强烈推荐-A
美克股份	9.70	0.27	0.35	0.46	27.7	21.1	2.3	强烈推荐-A
哈尔斯	30.00	0.64	0.83	1.06	36.1	28.3	4.4	强烈推荐-A
康耐特	14.61	0.14	0.24	0.31	60.9	47.1	5.4	强烈推荐-A
德尔家居	13.97	0.28	0.44	0.59	31.8	23.7	3.4	强烈推荐-A
东风股份	12.11	0.63	0.76	0.88	15.9	13.8	4.9	审慎推荐-A
海伦钢琴	21.99	0.24	0.30	0.45	73.3	48.9	5.6	强烈推荐-A

奥瑞金：红牛业务持续增长，低估值企业超预期可期。预计2015年红牛国内销售达到40亿罐，公司EPS预计1.72元，对应15年PE为13.1，目标价为23元。
劲嘉股份：烟标龙头，通过产业链整合提升自供比例，净利率持续提升。预计15年EPS为1.11元，对应PE为23.8，目标价为23元。
大亚科技：盈利拐点显现，毛利率逐步提升。公司EPS预计14年0.33元、15年0.40元，对应PE分别为20.4和17.4，目标价为9.9元。