20240711-华创证券-南山铝业-600219.SH-2024年半年报业绩预告点评_业绩超预期_氧化铝量价齐升增厚公司利润_5页_676kb

南山铝业半年报业绩预增分析总结

业绩预告

公司发布2024年中期业绩预增公告：

• 归母净利润预计为1971亿至2151亿元，同比增长5011%–6382%
• 扣除非经常损益后净利润为1921亿至2111亿元，同比增长502%–6505%

业绩驱动因素分析

1. 氧化铝量价齐升：氧化铝价格大幅上涨贡献了利润

   • 山东地区氧化铝价格2024Q2达3633元/吨，同比上涨265%，环比上涨12%
   • 澳大利亚氧化铝FOB均价Q2达4336美元/吨，同比上涨26%
   • 公司印尼200万吨氧化铝项目全面投产，产量同比增加

2. 电解铝利润改善：成本下降+需求稳定

   • 公司电解铝产量预计保持稳定，2023年产量达68万吨
   • 预焙阳极、动力煤等成本同比下降，增强盈利空间

产业链展望

• 氧化铝持续高位：受国内矿产供应不足、海外紧缺等多种因素影响，价格持续走高
• 三季度价格预期：在美联储降息预期下，供需格局维持偏紧，Q3有望继续高位运行
• 成本优势：上游原材料价格保持低位，有利于维持行业高盈利水平

投资建议

• 目标市值522亿元，对应股价446元（当前价400元），上涨空间约10%
• 评级推荐，维持公司“推荐”评级
• 盈利预测：2024-2026年净利润分别为4349/4577/4836亿元
• 估值方法：参考可比公司给予12倍PE估值

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期
2. 海外经济衰退风险
3. 行业产能超预期释放

## 报告摘要

华创证券对南山铝业2024年上半年业绩超预期表现提出点评，认为氧化铝价格大幅上涨、印尼项目产能释放以及电解铝成本下降是主要推动力。公司业绩增长逻辑得到验证，成长属性明确。

## 正文

### 一、核心业绩数据
- 归母净利润同比爆发式增长5011%-6382%，远超市场预期
- 扣非利润同比增长502%-6505%，业绩含金量极高

### 二、产业链视角分析
1. **氧化铝**
   - 中澳两地氧化铝价格同比环比双增长，供需格局改善
   - 公司印尼项目投产释放产能，形成“量升价升”的良好局面

2. **电解铝**
   - 成本端动力煤、预焙阳极价格下降提供了盈利支撑
   - 国内电解铝产能受限背景下，公司位置优势凸显

### 三、竞争优势
1. 成本优势：印尼氧化铝项目为公司提供低成本扩张空间
2. 品牌转换：公司正积极向高端铝材领域转型
3. 全球布局：印尼项目形成海外产能补充

### 四、投资建议
- 给予12倍PE估值，目标市值522亿，对应股价446元
- 维持“推荐”评级，6个月价格区间为400-446元
- 首次覆盖建议“强推”

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以上内容为报告的核心分析摘要。 markedon 格式输出不超过1000字，重点提炼了业绩表现、价格分析逻辑、关键数据点与投资建议。