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南山铝业（600219）2024年三季报业绩点评：氧化铝价格上涨驱动业绩超预期增长，上调目标价

核心观点
公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2422.6亿元，同比增长117%；归母净利润349亿元，同比增长6294%。第三季度单季归母净利润130.1亿元，同比增长57%，主要利润增长来源于氧化铝价格持续上涨带来的业绩支撑。未来业绩增长动能仍强，上调2024-2026年盈利预测。

一、业绩表现

• 受氧化铝价格大幅上涨影响，三季度氧化铝均价同比上涨3749%，海外市场涨幅超4896%，公司200万吨印尼氧化铝项目满产运行，贡献利润增长。
• 公司前三季度管理、销售费用同比分别下降75.8%、96.5%，效率提升明显，同时研发费用率达4.35%，同比提升0.15个百分点。

二、投资建议与目标价

基于行业高景气度及公司项目产能扩张，上调盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润预计481.9亿元、516.5亿元、541.8亿元，同比增长387%、72%、49%。
• 给予2025年11倍PE，合理市值568.15亿元，对应目标价484元，较当前股价424元有14%空间，维持“推荐”评级。

三、风险提示

• 行业与项目风险：氧化铝需求放缓、印尼项目投产不及预期、全球宏观经济不及预期等。
• 财务风险：盈利能力超预期下滑，债务偿还压力。
• 政策风险：环保政策收紧、行业供给侧改革变化。

证券分析师：马金龙、刘岗
研究支持：李梦娇

南山铝业三季度业绩超预期，氧化铝价格持续上涨是核心受益因素。随着已有项目投产及新产能扩张，公司具备较强成长性，建议关注其在高端产品与绿色转型方面的布局。