20210404-开源证券-鹏鼎控股-002938.SZ-公司信息更新报告_汇兑及转固影响当期盈利_软板龙头布局高阶硬板_4页_825kb

报告摘要

鹏鼎控股（002938.SZ）总结

核心内容

鹏鼎控股（002938.SZ）是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的公司，其业务涵盖软板与硬板领域。公司2020年年报显示，全年营业收入为298.5亿元，同比增长12.2%；归母净利润为28.4亿元，同比下降2.8%。2020年第四季度受核心客户新品换机周期影响，营业收入和归母净利润分别同比增长33.5%和19.7%。

主要观点

2021年业绩预期：公司预计2021年营业收入为328.4-358.2亿元，同比增长10%-20%；归母净利润为31.2-34.1亿元，同比增长10%-20%。公司维持“增持”评级，主要基于其在软板市场的领先地位、技术实力以及管理能力。
业务布局：公司计划在2021年进行55亿元的资本开支，主要用于扩大台湾高雄FPC及庆鼎精密（淮安）软板产能，并向高端硬板领域投资HDI、SLP、PCB高阶硬板项目。
产品与市场拓展：公司正在开发高阶自动驾驶车用网域控制器板产品，且已获得相关认证。IC内嵌技术在高阶硬板类载板和系统单封装类载板的应用正在推进，下游应用有望从消费电子拓展至汽车领域。
财务表现：公司2020年毛利率为21.3%，较2019年提升5.4个百分点。2021年预计毛利率为22.3%，净利率为10.3%，ROE为14.4%。公司当前PE为23.0倍，预计未来三年PE将逐步下降至19.9倍。
风险提示：公司面临原材料成本上涨、人民币汇率波动、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧以及显卡需求不及预期等风险。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	298.5	328.4-358.2	332.16	357.38	377.18
归母净利润（亿元）	28.4	34.29-36.79	34.29	36.79	39.78
EPS（元）	1.27	1.23	1.48	1.59	1.72
P/E（倍）	27.0	27.8	23.0	21.5	19.9
P/B（倍）	4.0	3.7	3.3	3.0	2.7
EV/EBITDA（倍）	14.8	14.8	12.2	10.3	8.9

营收与利润分析

2020年非手机类产品拉动营业收入增长，从67.0亿元增至86.3亿元。
2020Q4受人民币升值影响，财务费用增加至1.5亿元，压制毛利率至22.2%。
2021年公司资本开支与2020年基本持平，用于扩充产能和布局高端硬板业务。

资产负债表

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产（亿元）	16424	16806	15434	19099	20585
非流动资产（亿元）	12432	16297	18769	20031	20161
负债合计（亿元）	9027	11543	10371	12774	11570
归属母公司股东权益（亿元）	19829	21558	23831	26355	29177
资产负债率（%）	31.3	34.9	30.3	32.6	28.4

营运能力与财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.9	1.0	1.0	1.0	0.9
应收账款周转率	4.6	4.5	4.5	4.5	4.5
应付账款周转率	4.5	4.8	4.7	4.7	4.7
流动比率	1.8	1.5	1.5	1.5	1.8
速动比率	1.5	1.2	1.2	1.2	1.5

现金流量表

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（亿元）	4162	5184	4457	7773	6646
投资活动现金流（亿元）	-3085	-4570	-4956	-4449	-3939
筹资活动现金流（亿元）	-1026	-1080	-1059	-1098	-1056
现金净增加额（亿元）	89	-639	-1558	2226	1651

结论

鹏鼎控股在2020年表现出稳健的营业收入增长，但在净利润方面有所下滑。2021年公司预计实现稳健增长，主要得益于软板市场扩容和高端硬板业务的布局。尽管面临汇率波动和原材料成本上涨等风险，公司仍具备较强的技术实力和管理能力，预计未来三年的盈利能力将逐步提升。当前估值PE为23.0倍，未来三年预计逐步下降至19.9倍，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

展开完整摘要