2017-价格、需求与替代，天然气市场进入快速发展期_22页-1mb

报告摘要

石油化工行业深度报告：天然气市场快速发展及投资建议

核心内容概述

本报告分析了2017年全球及中国天然气市场的发展趋势，指出天然气作为清洁能源，正迎来快速发展期。随着液化技术的进步、国际油价上涨以及政策支持，天然气在能源消费中的占比持续提升，成为未来重要的能源发展方向。同时，报告对天然气的定价机制、替代性及投资机会进行了详细探讨，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 天然气市场进入快速发展期

需求增长：天然气需求增速明显高于石油和煤炭，2017年1-8月，中国天然气产量同比增长9.2%，需求增长14.4%。
全球占比：2016年全球天然气消费占比约为24.1%，中国仅占6.2%，远低于世界平均水平。
政策支持：中国《天然气发展“十三五”规划》推动天然气成为主体能源之一，目标至2020年天然气综合保供能力达3600亿立方米以上。
LNG贸易增长：2016年全球LNG贸易量达2.58亿吨，中国LNG进口需求持续增长。

2. 美国、澳大利亚引领未来LNG新增供给

页岩气革命：美国天然气产量及LNG出口量大幅增长，预计到2022年天然气产量将占全球的22%。
LNG产能提升：全球LNG液化能力预计到2022年将增加35%，主要来自美国、澳大利亚、俄罗斯等国。
中国终端接受能力：中国LNG终端接收能力占全球的6.45%，仍需提升以应对未来进口增长。

3. 天然气定价体系逐步市场化

定价方式：天然气价格分为合约货和现货，主要定价中心包括Henry Hub、NBP、JCC等。
市场化趋势：随着中国天然气价格机制的改革，海外货源的套利将更加频繁，LNG价格有望更加市场化。
价格差异：LNG进口价格与现货价格存在差异，2017年LNG进口现货价格较LPG具备优势。

4. 天然气与传统能源的替代性

与原油：天然气在燃烧时产生的温室气体排放量比原油少20-30%，且具有更高的热效率。
与煤炭：天然气在发电和工业燃料方面替代煤炭，具有更高的热效率和更低的排放。
与LPG：LNG在部分领域可替代LPG，但因成本及基础设施限制，LPG仍将在部分地区持续使用。

关键信息

1. 天然气需求增长因素

环保政策：推动“煤改气”及清洁能源使用。
油价上涨：提升天然气的性价比。
技术进步：液化技术降低成本，提升运输效率。

2. 海外LNG供应增长

美国：2016年首次出口LNG，2017年1月已具备950万吨/年的液化能力，未来总输出能力将达5760万吨/年。
澳大利亚：2016年LNG出口量增加1500万吨，成为全球主要LNG出口国之一。
其他地区：俄罗斯、马来西亚、印尼等国也在积极扩大LNG产能。

3. 中国天然气市场发展

基础设施：截至2015年底，中国建成LNG接收站12座，接收能力达4380万吨/年。
需求趋势：预计到2022年，中国天然气消费量将达3400亿立方米，进口量将从2016年的700亿立方米增长到1400亿立方米。

4. 投资建议

恒通股份：LNG贸易与物流运输，具备良好区域布局和原料保障。
新奥股份：拥有海外天然气资源，具备LNG套利潜力。
中天能源：布局LNG中转储备站，提升产业链协同效应。
中国石化、中国石油：能源巨头，具备完善的上下游产业链，受益于油价温和上涨。

投资主线

天然气需求增长：预计未来国内天然气需求将稳步上升，主要受环保政策和油价上涨驱动。
LNG套利空间：随着海外LNG供应增加及国内接收能力提升，套利机会增多。
政策支持：中国天然气市场改革将推动其在能源结构中的地位提升。

风险提示

供应不稳定：国内外天然气供应存在不确定性，可能影响下游需求。
油价下跌风险：油价大幅下跌可能抑制天然气需求，并影响与油价挂钩的长期合约。
终端接受能力不足：若国内终端设施未能及时完善，可能影响天然气的消费增长。

附录：重点公司估值

证券代码	证券简称	收盘价（元）	总市值（亿元）	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	2019E PE
603223	恒通股份	29.01	35	0.48	0.63	0.90	1.11	60.44	46.05	32.23	26.14
600803	新奥股份	13.66	136	0.53	0.92	1.28	1.55	25.77	14.85	10.67	8.81
600856	中天能源	10.87	151	0.38	0.58	0.88	1.42	28.61	18.74	12.35	7.65
601857	中国石油	8.27	14,259	0.04	0.18	0.24	0.29	206.75	45.94	34.46	28.52
600028	中国石化	5.92	6,884	0.38	0.47	0.55	0.61	15.58	12.60	10.76	9.70

图表目录

图1：全球主要一次性能源需求
图2：天然气需求增速超过总体能源需求增速
图3：国内天然气需求及增速
图4：2016年全球LNG出口能力（运行）
图5：2016年全球LNG出口能力（运行及在建）
图6：政策支持全球天然气市场发展
图7：美国天然气产量及需求
图8：2016年美国天然气生产
图9：全球天然气液化能力以及LNG贸易
图10：2016年全球天然气定价方式
图11：全球天然气的价格对比
图12：LNG现货价格竞争力凸显
图13：LNG进口价格与市场现货价格对比
图14：北美天然气进口到国内套利假设
图15：天然气与油价关系
图16：天然气与煤炭价格比
图17：天然气发电VS煤炭发电
图18：目前LNG进口现货比LPG具备优势

总结

本报告指出，天然气作为清洁能源，正迎来快速发展期，未来需求将稳步增长。美国和澳大利亚等国家的LNG产能扩张，以及中国天然气价格机制的市场化改革，为天然气市场带来新的增长机遇。在政策支持和环保需求的推动下，天然气在能源结构中的占比将持续提升，LNG贸易和套利机会增加。投资方面，推荐关注恒通股份、新奥股份、中天能源、中国石化和中国石油等公司，这些公司具备良好的市场前景和产业链优势。同时，需关注天然气供应稳定性、油价波动及终端接受能力等风险因素。

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