20250427-国金证券-金风科技-002202.SZ-公司点评_风机销售同比高增_规模效应体现明显_4页_1mb

金风科技2025年一季报总结

核心内容

金风科技2025年一季度业绩表现强劲，实现营收94.7亿元，同比增长35.7%，归母净利润5.68亿元，同比增长70.8%。公司销售规模持续扩大，订单储备充足，展现出良好的增长势头。

主要观点

• 风机销售高增：公司一季度实现对外销售容量约2.59GW，同比增长80.2%，带动整体营收增长。公司通过有效的费用控制，期间费用率同比下降4.12pct至12.2%。
• 订单储备充足：截至一季度末，公司在手外部订单规模约48.6GW，同比增长50.3%，环比增长7.8%，为后续业绩提供支撑。
• 毛利率下降：公司一季度综合毛利率为21.8%，同比下降3.11pct，主要受上网电价下降影响。但预计制造端毛利率仍保持环比改善趋势。
• 上网电价影响：公司24年上半年上网电价为0.48元/度，下半年下降至0.33元/度，预计对一季度收入影响约5-7亿元，加回后毛利率仍有望增长。
• 资本结构改善：资产负债率降至73.05%，环比下降0.91pct，显示公司资本结构边际改善，抗风险能力提升。
• 现金流优化：一季度经营性现金流净流出约16.4亿元，同比大幅收窄73%，显示公司运营效率提升。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为27、34、39亿元。
• 估值：对应PE分别为13、10、99倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 零部件价格波动：可能对公司成本控制产生影响。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战和利润空间压缩。
• 电价政策不及预期：可能影响发电业务盈利能力，进而导致资产减值。

比率分析

• 每股收益：2025E为0.644元，2026E为0.803元，2027E为0.915元。
• 每股净资产：2025E为9.142元，2026E为9.704元，2027E为10.345元。
• 每股经营现金净流：2025E为0.633元，2026E为1.587元，2027E为2.158元。
• ROE：2025E为7.05%，2026E为8.27%，2027E为8.85%，显示公司盈利能力逐步提升。
• 资产负债率：2025E为75.83%，2026E为75.36%，2027E为74.98%，资本结构持续优化。

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.25，对应“增持”评级。

总结

金风科技在2025年一季度展现出强劲的销售增长和良好的费用控制能力，订单储备充足，预计未来业绩将持续释放。尽管毛利率有所下降，但制造端盈利能力有望逐步回暖。公司资本结构和现金流状况持续改善，维持“买入”评级。然而，需关注零部件价格波动、行业竞争加剧及电价政策变化等风险因素。