20220113-招商银行-2021年12月金融数据点评_财政托底_宽信用__5页_934kb

2021年12月金融数据总结

核心内容概述

2021年12月，我国新增社会融资规模（社融）为2.37万亿元，高于去年同期，但略低于市场预期。新增人民币贷款为1.13万亿元，显著低于预期。M2同比增长9%，高于市场预期值8.7%，显示货币供应端有所放松。

主要观点

1. 信贷：总量回落，结构待优化

• 总量回落：12月新增人民币贷款环比季节性回落0.14万亿元至1.13万亿元，同比少增0.13万亿元，显著低于季节性水平。
• 结构问题：信贷结构仍需改善，企业中长贷连续6个月同比少增，居民贷款增长也出现回落。
  • 企业中长贷：同比少增0.21万亿元，占比降至52.8%（前值62.9%），反映制造业、地产和基建领域的中长期融资需求疲弱。
  • 居民贷款：同比少增0.19万亿元，其中短贷和中长贷分别同比少增0.1万亿元和0.08万亿元，显示居民消费和购房意愿仍受抑制。
  • 短期融资：在融资需求不足的背景下，企业短贷和票据融资表现较好，票据融资当月增加0.41万亿元，同比多增0.07万亿元，已连续7个月多增。

2. 社融和货币：剪刀差收窄，流动性改善

• 社融增长：12月新增社融2.37万亿元，同比增长0.65万亿元，创历史同期新高。
• 政府债推动：政府债券融资新增1.17万亿元，环比上升0.36万亿元，同比多增0.46万亿元，贡献了七成社融同比增量。
• 企业直融回暖：企业直接融资新增0.43万亿元，同比增加0.28万亿元。
• 非标融资压缩：非标融资当月减少0.64万亿元，但同比少减0.08万亿元。
• M2增长：12月M2同比增长9%，环比上升0.5个百分点，主要得益于全面降准和财政投放增加。
• 流动性宽松：M2与M1剪刀差维持在5.5%，社融-M2剪刀差收窄至1.3%，广义流动性缺口继续缩窄，显示银行负债端压力下降。

3. 债市影响：收益率震荡下行

• 收益率下降：12月债券市场收益率继续震荡下行，10年期国债收益率跌破2.8%，信用债市场下行更为显著。
• 降息预期增强：央行12月20日下调1年期LPR利率5BP至3.8%，推动债券收益率阶段性下行。
• 流动性宽松：央行通过OMO持续投放流动性，叠加财政资金集中投放，资金面宽松，推动债券收益率下行。

4. 前瞻展望：一季度社融增速或延续回暖

• 社融增速：12月社融同比增速上行0.2个百分点至10.3%，显示融资环境有所改善。
• 政策支持：在“三重压力”下，央行和财政部门仍有望继续实施“宽信用”政策，以激活实体融资需求。
• 财政支撑：财政仍是社融增长的主要动力，包括2021年四季度落地的1.2万亿元专项债、提前下达的1.46万亿元专项债额度以及约1.4万亿元结转结余资金。
• 基建融资：财政支出可能进一步撬动基建领域融资需求，推动信贷边际好转。
• M2增速：在“稳货币”政策基调下，M2增速有望保持平稳。

关键信息

• 社融数据：12月新增社融2.37万亿元，同比多增0.65万亿元。
• 人民币贷款：新增1.13万亿元，同比少增0.13万亿元。
• M2增长：12月同比增长9%，环比上升0.5个百分点。
• 政府债：12月政府债融资新增1.17万亿元，同比多增0.46万亿元。
• 企业直融：新增0.43万亿元，同比增加0.28万亿元。
• 非标融资：当月减少0.64万亿元。
• LPR下调：1年期LPR下调5BP至3.8%，推动债券收益率下行。
• 财政存款：12月财政存款减少1.03万亿元，显示财政投放力度加大。
• 流动性宽松：DR001和DR007中枢分别稳定在1.87%和2.16%，银行间质押式回购成交规模创历史新高。

图表引用

• 图1：12月信贷增量处于历史同期较高水平
• 图2：新增人民币贷款及构成
• 图3：新增居民贷款构成占比
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比
• 图5：12月社融增量创下同期新高
• 图6：新增社融及构成
• 图7：12月M2-M1剪刀差较上月持平
• 图8：社融存量与M2存量同比增速