20220113-东方金诚-2021年12月金融数据点评_年末信贷依然偏弱_宽信用过程主要由债券融资推动_7页_2mb

2021年12月金融数据总结

核心内容

2021年12月，中国金融数据呈现信贷偏弱、社融回升但主要由政府债券融资带动的特征。M2增速有所回升，但M1增速仍偏低，反映出经济下行压力和实体经济活跃度下降。整体来看，宽信用进程虽有加快迹象，但尚处信用触底企稳阶段，尚未充分兑现。

主要观点

• 信贷增长偏弱：12月新增人民币贷款1.13万亿元，环比少增1400亿，同比少增1234亿，贷款余额增速降至11.6%，为2002年6月以来新低。
• 信贷结构短期化：票据融资和非银贷款环比多增，但企业中长期贷款和居民中长期贷款同比均少增，显示信贷需求不足，结构持续恶化。
• 社融回升主要依赖政府与企业债券融资：12月社融增量2.37万亿元，同比多增7206亿，主要由政府债券融资（同比多增4592亿）和企业债券融资（同比多增1789亿）拉动，但尚未体现实体经济融资需求的实质性改善。
• M2增速回升受基数效应和财政因素影响：M2同比增速回升至9.0%，主要因2020年同期基数走低及财政存款同比多减726亿，M1增速反弹亦与上年基数变化有关。
• M1增速偏低反映经济疲软：M1同比增速仅为3.5%，与房地产市场低迷及经济下行压力密切相关。
• 政策发力显现效果：央行12月全面降准和LPR下调显示出逆周期调控意图，但信贷增长仍未明显反弹，政策效果有待进一步观察。
• 2022年1月有望出现“开门红”：随着房地产融资环境改善和专项债额度提前下达，信贷和社融增速有望同步加快，宽信用进程将从政府融资驱动转向企业与政府双轮驱动，为上半年稳增长提供支撑。

关键信息

信贷数据

• 12月新增人民币贷款1.13万亿元，环比少增1400亿，同比少增1234亿。
• 贷款余额同比增速降至11.6%，为2002年6月以来最低。
• 信贷结构短期化，票据融资和非银贷款环比多增，企业中长期贷款和居民中长期贷款同比均少增。
• 居民短贷同比少增985亿，连续两个月同比较大幅度少增，可能与疫情扰动居民消费有关。

社融数据

• 12月社融增量2.37万亿元，环比少增2441亿，同比多增7206亿。
• 社融存量增速回升至10.3%，但整体仍处偏低水平。
• 政府债券融资同比多增4592亿，企业债券融资同比多增1789亿，合计贡献社融同比多增的89.8%。
• 投资者信心不足，表外融资延续负增，信托贷款压降速度加快。

M2与M1数据

• 12月末M2同比增速为9.0%，较上月回升0.5个百分点，主要受上年同期基数走低及财政存款同比多减影响。
• M1同比增速为3.5%，较上月回升0.5个百分点，但整体仍偏低，与房地产市场低迷及经济下行压力有关。

展望与判断

• 2022年1月信贷和社融增速有望同步加快，信贷“开门红”特征将更加明显。
• 专项债额度提前下达将推动一季度社融增速持续上行。
• 宽信用进程将逐步从政府融资驱动转向企业与政府双轮驱动，为对冲“三重压力”提供支撑。

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