20211231-招商银行-资本市场一季报（2022年1月）_等待宽信用落地_春季行情可期_26页_2mb

文档总结：等待宽信用落地，春季行情可期

核心内容

本报告主要分析了2022年1月资本市场走势及未来3-6个月的资产配置建议，重点围绕“宽信用能否落地”这一主题展开，强调中美货币政策分化、资本流动、汇率变化、股债市场表现及行业风格转换等关键因素。

主要观点

1. 中外货币政策分化：

   • 美联储货币政策趋于收紧，2022年将继续加息，而中国货币政策保持宽松，财政政策前置，地产政策有边际调整。
   • 中国资本外流风险及人民币汇率压力需警惕，但出口高景气对人民币形成支撑。

2. 股债市场表现：

   • 四季度境内市场呈现“股市震荡偏强，债市上涨”格局，成长、消费风格表现较好，周期、金融、稳定风格跑输大盘。
   • 美股在企业盈利增长推动下继续震荡上行，但需降低收益预期。
   • 美债利率存在上行压力，但需关注Omicron病毒演变及美联储加息节奏。
   • 黄金将处于震荡状态，受通胀和美元走势影响，建议标配黄金产品。

3. 汇率走势：

   • 美元在一季度稳中趋升，但人民币因出口强劲与美元“脱敏”同步升值。
   • 美欧利差上行，巩固美元走升基础，人民币贬值压力不大。

4. 固收市场策略：

   • 宽信用预期若兑现，利率可能反弹，固收市场或受压制。
   • 中短期利率债以震荡为主，信用利差将小幅走高。
   • 债券型基金中，攻守兼备风格表现相对稳健，建议关注。

5. 权益市场展望：

   • 春季行情可期，政策利好推动稳增长板块上涨。
   • 成长风格仍具优势，消费其次，周期风格面临盈利和利率的双重压力。
   • 建议关注高端制造、战略科技、必需消费及基建地产链等方向。

关键信息

资产配置建议（未来3-6个月）

资产配置逻辑

• 胜率与盈亏比：

  • 周期风格胜率略有下降，成长风格胜率较高，消费风格盈亏比中性。
  • 中债相较美债胜率更高，美元相较人民币胜率更高。

• 行业配置重点：

  • 成长风格：电力设备及新能源、军工、电子等。
  • 消费风格：食品饮料、农林牧渔、必需消费品。
  • 周期风格：受盈利和利率双重压力，建议低配。
  • 港股科技：政策风险出清后或有估值修复机会。
  • 美股：继续震荡上行，但需降低收益预期。

市场前瞻

• 美股：预计震荡上行，但企业盈利增速放缓，需降低收益预期。
• 美债：利率上行压力存在，但变化节奏和幅度需关注Omicron病毒演变。
• 黄金：震荡行情为主，建议标配。
• 汇率：美元稳中趋升，人民币贬值压力偏小。
• 国内固收：利率可能反弹，信用利差小幅走高，建议控制久期，关注短债。
• 国内权益：春季行情可期，关注稳增长和高景气板块，均衡配置成长和消费风格。

总结

报告指出，2022年1月及一季度，宽信用政策的落地将是市场焦点。中国货币政策继续宽松，财政政策前置，地产政策边际调整，为股市提供支撑。同时，美元因美联储货币政策收紧而走强，人民币因出口强劲和政策宽松而相对稳定。建议投资者在资产配置上关注成长风格和港股科技，同时适度配置消费和稳增长板块，对债券市场保持谨慎，关注利率变化和信用利差。