2019年建材行业中期策略_稳基建促高景气周期持续_看好水泥区域龙头_20页_900kb

稳基建促高景气周期持续看好水泥区域龙头

一、板块行情回顾及展望

2019年上半年，水泥板块呈现上涨趋势，估值快速提升。主要驱动因素包括行业景气度上升带来的盈利增长，以及整体板块投资价值较高、风险收益比良好。

二、核心观点

• 下游需求回暖：地产投资和基建投资均有所回暖，带动水泥行业下游需求强劲，行业高景气周期持续。
• 供给端收缩：自2019年起，错峰生产与环保限产政策继续实施，有效控制了水泥产能，有利于维持价格高位。
• 估值合理，业绩弹性大：当前A股水泥板块整体估值处于合理中枢，行业正处于高景气周期，业绩增长潜力较大，维持“推荐”投资评级。

三、行业观点

3.1 固定资产投资增速回落

• 自2008年以来，固定资产投资增速持续下降，2019年1-5月同比增长5.6%，较2018年同期下降0.5%。
• 在较高基数下，预计后续固定资产投资增长将保持稳健，但不会出现大幅上升。

3.2 基础设施建设企稳回升

• 2019年以来，基建投资出现企稳迹象，尤其受益于《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》政策，允许专项债作为项目资本金，提振地方政府投资意愿。
• 基建投资有望成为宏观经济逆周期调节的重要手段。

3.3 地产投资增速有所提升

• 2019年1-5月，地产开发投资增速为11.2%，新开工面积增速为10.5%，较2018年同期提升。
• 竣工面积同比下滑12.4%，降幅较前一个月扩大，但预计地产投资增速仍将稳步提升。

3.4 供给侧改革提升行业景气度

• 自2010年以来，水泥行业持续淘汰落后产能，2012年达到2.5亿吨的峰值，随后逐步下降。
• 2017、2018年水泥行业总产能均为18.2亿吨，几乎没有增长，有效控制产能为水泥价格维持高位提供了支撑。
• 2019年6月，多地水泥企业进入错峰停产，如山东、广东、浙江、江苏、河南等，错峰停窑时间主要集中在6月和8-9月。

3.5 水泥价格高位运行，产量增长

• 2019年1-5月水泥产量同比增速为7.1%，水泥价格在2018年高基数基础上仍有所提升。
• 量价齐升对水泥区域龙头企业形成利好。

3.6 行业营收与净利润增速较高

• 自2008年以来，水泥行业经历了三轮周期：
  • 2008-2011年：四万亿投资拉动需求，行业景气度高，2011年营收增速达35%，利润增速达52%。
  • 2011-2015年：产能过剩，行业景气度下降，2015年营收与利润增速均为负。
  • 2016年至今：供给侧改革与基建、地产需求拉动，开启新一轮景气周期，目前仍处于高位。
• 从2019年水泥价格和上市公司盈利情况来看，预计行业高景气仍将持续。

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