20190630-中国银河-2019年建材行业中期策略：稳基建促高景气周期持续_看好水泥区域龙头_20页_831kb

稳基建促高景气周期持续看好水泥区域龙头

一、板块行情回顾及展望

• 上半年表现：水泥板块呈现上涨趋势，估值快速提升。
• 行业前景：行业景气度持续，盈利水平有望提升。
• 投资价值：当前板块整体估值处于合理水平，风险收益比良好。

二、核心观点

• 需求回暖：地产投资与基建投资均有所回暖，带动水泥行业下游需求强劲，高景气周期持续。
• 供给收缩：自2010年起，水泥行业持续淘汰落后产能，供给端收缩，有利于水泥价格维持高位。
• 投资评级：水泥行业目前处于高景气周期，业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

三、行业观点

3.1 固定资产投资增速回落

• 自2008年以来，固定资产投资增速持续回落。
• 2019年1-5月，固定资产投资完成额同比增长5.6%，较2018年同期下降0.5%。
• 预计后续固定资产投资增长不会大幅反弹，但仍将保持稳健。

3.2 基础设施建设企稳回升

• 2019年以来，基建投资出现企稳回升迹象。
• 政策支持：《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许专项债作为重大项目资本金，突破原有限制，有望提振地方政府基建投资。
• 逆周期调节：基建投资将成为宏观经济逆周期调节的重要手段。

3.3 地产投资增速有所提升

• 2019年1-5月，地产开发投资增速为11.2%，新开工面积增速为10.5%。
• 与2018年同期相比，地产开发投资增速提高1个百分点。
• 竣工面积仍同比下降12.4%，但预计后续地产投资增速将保持稳步提升。

3.4 供给侧改革提升行业景气度

• 自2010年起，水泥行业持续淘汰落后产能，2012年达到2.5亿吨的高峰，随后逐渐减少。
• 2017、2018年水泥行业总产能均为18.2亿吨，几乎没有增长。
• 错峰生产：2019年6月，多地水泥企业进入错峰停产，包括山东、广东、浙江、江苏、河南等，错峰停窑时间多为6月1日-6月20日，8月17日-9月5日。
• 有效控制产能为水泥价格的高涨提供了有利条件。

四、行业评级及重点推荐公司

4.1 水泥价格维持高位，产量同比提升

• 2019年1-5月水泥行业产量同比增速为7.1%，水泥价格在高基数前提下仍有所提升。
• 利好区域龙头：量价齐升对水泥区域龙头企业形成利好。

4.2 行业营收和净利润增速均处于较高水平

• 水泥行业自2008年以来经历了3轮周期：
  • 2008-2011年：四万亿投资拉动需求增长，行业景气度提升，2011年营收增速达35%，利润增速达52%。
  • 2011-2015年：产能过剩问题突出，行业景气度持续下降，2015年营收和利润增速均为负值。
  • 2016年至今：供给侧改革及基建、地产需求拉动，行业开启新一轮景气周期，目前仍处于较高水平。
• 预计2019年水泥价格仍维持高位，上市公司盈利情况良好，行业高景气将持续。

4.3 重点推荐公司