深度报告-20220913-中国银河-农林牧渔行业_读懂猪周期_系列报告十五_8月上市猪企出栏环比+4.3_市占率持续提升_15页_1mb

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容

2022年8月，我国上市养殖企业生猪销量合计为1007.06万头，环比增长4.28%。其中，牧原股份、温氏股份、新希望分别出栏488.7万头、150.41万头、94.28万头，环比增长分别为6.38%、13.58%、0.05%。部分企业如正邦科技、东瑞股份、唐人神、天邦食品销量环比下降，而神农集团、华统股份、大北农、天康生物则表现突出，环比增速领先。

主要观点

1. 猪价及出栏体重略降

• 8月行业生猪均价为21.62元/kg，环比下降2.04%。
• 上市猪企生猪销售均价为21.52元/kg（剔除东瑞股份），环比下降0.78%。
• 部分猪企猪价低于行业平均水平，如天康生物、新希望、中粮家佳康等，可能受地理因素影响。
• 出栏均重方面，8月上市猪企均重为119.2kg，环比下降0.37%；而行业均重为126.29kg，环比上升0.52%，主要由于中小养殖户出栏均重提升。

2. 行业盈利情况

• 8月自繁自养生猪养殖利润为485.35元/头，连续两个月盈利。
• 外购仔猪养殖利润在5月中下旬扭亏为盈，8月平均盈利681.74元/头。
• 9月9日自繁自养周度利润达710.16元/头，刷新年内高点；外购仔猪养殖利润达到796.97元/头，表明行业整体盈利能力较强。

3. 市占率与负债率变化

• 2022年上半年，上市猪企合计出栏6621万头，市占率约为18.1%，同比提升5.05个百分点。
• 从H1末资产负债率来看，上市猪企平均为59.8%，环比Q1增加1.17个百分点。
• 温氏股份、天康生物、天邦食品、傲农生物等企业的负债率有所下降，表明财务结构在改善。

关键信息

出栏数据

猪价与出栏体重

• 8月行业生猪均价为21.62元/kg，环比下降2.04%。
• 上市猪企生猪销售均价为21.52元/kg，环比下降0.78%。
• 出栏均重为119.2kg，环比下降0.37%；行业均重为126.29kg，环比上升0.52%。

盈利情况

• 自繁自养生猪养殖利润为485.35元/头，外购仔猪养殖利润为681.74元/头。
• 9月9日自繁自养周度利润达710.16元/头，外购仔猪养殖利润达796.97元/头。

市占率与集中度

• 2022H1上市猪企市占率约为18.1%，同比提升5.05个百分点。
• 2017年至今，上市猪企市占率从5.57%提升至18.1%，行业集中度显著提高。

投资建议

• 当前猪价处于阶段高位，但市场对后期走势存在较大分歧。
• 建议关注成本管控优秀、资金压力较小、生猪出栏弹性较大、估值相对低位的个股。
• 推荐关注“龙头”企业牧原股份、温氏股份、西南头部猪企，以及“小而美”猪企唐人神、天康生物等。

风险提示

1. 猪价走势不达预期：生猪供求关系及价格波动可能影响市场供应，导致价格波动较大。
2. 原材料价格波动：玉米、豆粕、小麦等饲料原料价格波动可能影响企业成本和盈利能力。
3. 疫病风险：非洲猪瘟、蓝耳病等疫病可能对生猪存活率、出肉率造成较大影响。
4. 政策风险：补贴政策、收放储政策等可能影响市场情绪及生产活动。
5. 自然灾害风险：极端天气可能对生物资产、养殖场所等造成影响，进而影响行业收益。