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迈为股份（300751.SZ）非金融首次覆盖报告总结

核心内容概述

迈为股份是一家专注于高端精密设备制造的公司，业务涵盖光伏、半导体及显示三大领域，致力于成为泛半导体行业的标杆企业。公司近期在光伏与半导体设备领域取得显著进展，包括获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，并自主研发Mini/MicroLED整线设备，成功实现量产。公司凭借在真空、激光、精密装备等核心技术平台上的积累，正在积极拓展海外市场，推动业务多元化发展。

主要观点

技术优势与市场拓展

• 公司以HJT整线方案为核心，积极布局海外光伏设备市场，推动设备出海。
• 公司储备钙钛矿叠层技术，为未来光伏行业技术升级提供支持。
• 自主研发Mini/MicroLED整线设备，已实现全球首条P0.9375以下刺晶整线量产，获得雷曼光电合作，标志着市场认可度提升。

半导体设备布局

• 公司在半导体前道设备（刻蚀、薄膜沉积）和后道设备（先进封装）领域均有布局。
• 高选择比刻蚀设备与原子层沉积设备实现关键突破，进入多家头部晶圆客户及存储客户。
• 已与长电科技、通富微电、华天科技等国内封装企业建立紧密合作，订单快速增长。

盈利预测与估值

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、10.07亿元、11.10亿元，同比增长率分别为-0.28%、+9.04%、+10.27%。
• 当前股价对应PE分别为62.34、57.17、51.84倍，低于可比公司平均PE，显示估值优势。
• 公司毛利率持续提升，预计2025年毛利率为32.19%，净利率维持在10.5%左右。

关键信息

市场表现

• 2025年12月31日收盘价为205.99元，一年内最高/最低分别为209.00元和64.60元。
• 总市值57,554.64百万元，流通市值39,828.66百万元。
• 资产负债率63.92%，每股净资产28.13元。

财务预测

• 营业收入：预计2025年为8,447百万元，同比增长-14.08%；2026年为9,352百万元，同比增长10.72%；2027年为10,383百万元，同比增长11.03%。
• 归母净利润：预计2025年为923百万元，同比增长-0.28%；2026年为1,007百万元，同比增长9.04%；2027年为1,110百万元，同比增长10.27%。
• 每股收益（EPS）：预计2025年为3.30元，2026年为3.60元，2027年为3.97元。
• ROE：预计2025年为11.29%，2026年为11.37%，2027年为11.55%，显示盈利能力稳步提升。

财务比率

• P/E：2025年为62.34倍，2026年为57.17倍，2027年为51.84倍。
• P/B：2025年为7.04倍，2026年为6.50倍，2027年为5.99倍。
• EV/EBITDA：2025年为45倍，2026年为38倍，2027年为35倍，估值逐步下降。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司从光伏设备向泛半导体设备转型，拥有较强的技术壁垒，成功进入国内头部封装企业供应商名单，半导体订单快速增长，有望迎来新一轮增长周期。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 原材料价格上涨
• 竞争格局恶化
• 海外业务风险
• 半导体交付不及预期

可比公司

• 微导纳米、中微公司、拓荆科技
• 可比公司2025-2027年平均PE分别为86.90、58.52、42.66倍，显示公司估值具有吸引力。

总结

迈为股份凭借在光伏与半导体设备领域的技术积累与市场拓展，展现出较强的竞争力与增长潜力。公司通过HJT设备出海与钙钛矿叠层技术储备，积极应对行业技术升级；在Mini/MicroLED设备领域实现突破，获得市场认可。同时，公司在半导体前道与后道设备领域均有布局，订单增长显著。尽管面临一定的行业与市场风险，但公司具备较强的技术优势与市场拓展能力，未来增长可期。因此，首次覆盖给予“买入”评级。