策略月报：中观全行业景气跟踪2021年第2期，顺周期行业景气上行-20210322-德邦证券-32页_1mb

策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月中国A股市场的中观行业景气变化，并对高景气赛道进行了优选分析。整体来看，多数行业景气度呈现上行趋势，尤其是上游原料、中游制造和部分下游消费行业，而部分行业如汽车、家电、电子等则出现不同程度的景气度下行。同时，报告也指出高频数据对行业整体景气的解释力有限，需结合其他数据综合判断。

主要观点

上游原料

• 采掘行业：原油景气度边际上行，动力煤景气度下降，双焦景气度上行。
• 化工行业：整体景气度上行，四大链条中仅三项产品价格环比下跌。
• 钢铁行业：主要产品量价齐升，景气度上行。
• 有色金属行业：主要产品价格均上涨，黄金价格小幅下跌。
• 建筑材料行业：水泥价格尚未上涨，玻璃价格回升，防水原材料价格上涨，整体景气度逐步见底回升。

中游制造

• 电气设备：光伏硅料价格持续上涨，锂电池各环节同步涨价，景气度上行。
• 机械设备：液压挖掘机、推土机销量环比、同比均上升，整体景气度上行。
• 电子行业：光学、功率、存储、被动元件等细分领域供需紧俏，景气度上行。
• 通信行业：数据未更新，但移动5G用户数持续增长，受益于5G手机普及。

下游消费

• 农林牧渔：粮油、畜牧业景气度上行，水产行业继续下行，果蔬价格指数上涨。
• 食品饮料：白酒、调味品、烟草价格环比上涨，乳业价格走低。
• 纺织服装：主要产品价格均上涨。
• 轻工制造：主要产品量价齐升，景气度上行。
• 家用电器：出口表现分化，整体景气度上行。
• 汽车行业：销量大幅下降，新能源汽车渗透率持续提升。
• 传媒行业：手游营收环比上升，电影票房修复。

金融与房建

• 非银金融：券商融资余额下降，保险板块国债收益率上升。
• 银行业：贷款量下降，但盈利修复，低估值配置优势显现。
• 房地产行业：新房投资额上升，土地成交溢价率提升，景气度上行。
• 建筑装饰行业：固定资产投资完成额上升，景气度改善。

支持服务

• 公共事业：天然气产量增加，LNG价格回落。
• 交通运输：水运分化，陆运运量下降，空运客运量下降。
• 商业贸易：电商零售额增长显著，行业景气度上行。
• 计算机行业：数据未更新，但软件业务收入增长。

高景气赛道优选

• 化工行业：醋酸、DMF、乙二醇价格涨幅达20%+，行业景气持续上行。
• 银行行业：盈利快速修复，PB估值处于近6年低位，低估值配置优势明显。
• 轻工造纸行业：供需失衡叠加纸浆涨价，文化纸供需紧平衡维持。
• 机械设备行业：受益于国产替代和市场扩容，激光设备增量明显，建筑设备出口带动景气度上行。
• 半导体行业：晶圆产能紧张，全供应链高景气，全球半导体收入同比增长7.7%。
• 新能源行业：受益于碳中和政策，新能源汽车渗透率提升，锂电池各环节价格快速上涨。

关键信息

• 行业景气度：多数行业景气度上行，但部分如汽车、家电、电子等出现景气度下行。
• 价格变化：化工、钢铁、有色金属、建筑材料等上游行业产品价格普遍上涨。
• 销量变化：工程机械、农机设备销量环比、同比均增长，显示需求向好。
• 政策影响：新能源和半导体行业受益于政策推动，景气度持续提升。
• 风险提示：高频数据对行业整体景气解释力有限，需结合其他数据进行分析。

数据来源

• 数据来源：Wind，德邦研究所

图表目录（摘要）

• 图1：自上而下总览
• 图2：自下而上总览
• 图3：MDI价格大幅上调30%，回到2018年初水平高位
• 图4：节后农需延缓压制尿素价格，醋酸、乙二醇持续涨价
• 图5：银行板块PB估值水平处于近6年来绝对低位
• 图6：银行业利润增速快速修复，21年全年一致预期接近10%
• 图7：2月挖掘机销量脱敏去年低基数后仍较19年增长50%+
• 图8：IDC预测2021年全球半导体收入同比增长7.7%
• 图9：2021年2月国内新能源车销量同比接近翻六番
• 图10：下游需求爆发带动锂电池各环节价格快速上行
• 图11：光伏上游原材料供给全年偏紧

表格目录（摘要）

• 表1：采掘月度景气跟踪
• 表2：化工月度景气跟踪
• 表3：钢铁月度景气跟踪
• 表4：有色金属月度景气跟踪
• 表5：建筑材料月度景气跟踪
• 表6：电气设备月度景气跟踪
• 表7：机械设备月度景气跟踪
• 表8：电子月度景气跟踪
• 表9：通信月度景气跟踪
• 表10：农林牧渔月底景气跟踪
• 表11：食品饮料月底景气跟踪
• 表12：医药生物月底景气跟踪
• 表13：纺织服装月底景气跟踪
• 表14：轻工制造月底景气跟踪
• 表15：家用电器月底景气跟踪
• 表16：汽车月底景气跟踪
• 表17：传媒月底景气跟踪
• 表18：休闲服务月底景气跟踪
• 表19：非银金融月底景气跟踪
• 表20：银行月底景气跟踪
• 表21：房地产月底景气跟踪
• 表22：建筑装饰月底景气跟踪
• 表23：公共事业月底景气跟踪
• 表24：交通运输月底景气跟踪
• 表25：商业贸易月底景气跟踪
• 表26：计算机月底景气跟踪