20220626-德邦证券-中观全行业景气跟踪2022年第6期_战年线_把握盈利韧性_修复弹性_成本改善三条线索_44页_5mb

行业配置与景气分析总结

核心内容

本报告分析了2022年5月各行业的景气度变化，并提出基于“二季度盈利韧性强”、“疫后修复弹性大”、“成本压力边际改善”三大线索的行业配置建议。同时，对自上而下与自下而上的行业景气方向进行了系统梳理，为投资者提供了详细的行业观察和投资建议。

主要观点

1. 行业配置建议

• 二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：

  • 国防军工：受疫情影响小，镍价下跌改善成本，国改提速提升资产质量，强军强国趋势不变。
  • 光伏：国内外需求旺盛，技术迭代进行中。
  • CXO：行业增长确定性强，估值具备一定性价比。

• 二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：

  • 生猪养殖：猪价上涨，产能去化缓慢，下半年盈利有望改善。
  • 汽车产业链：政策强刺激下，车用芯片、汽车智能化、汽配、整车需求有望提升。

• 受益于原材料成本压力边际缓解：

  • 动力电池、风电、家电、调味品：镍、钢、铜、铝、大豆等原材料价格下降，成本压力有所缓解。

• 稳增长政策刺激下需求提升：

  • 促消费方向：食品饮料（次高端白酒、啤酒、卤制品）、化妆品、培育钻石。
  • 基建地产方向：消费建材、基建（水利、新能源、特高压）、工程机械。

关键信息

上游原料行业

• 煤炭：行业景气度环比上行，但同比下行；5月煤炭开采与焦炭景气度均上行。
• 石油石化：油服工程、油气开采环比上行，炼化及贸易分化。
• 基础化工：化学制品环比下行，化学原料、塑料、橡胶分化，农化制品上行。
• 钢铁：普钢、特钢、冶钢原料环比下行。
• 有色金属：贵金属、能源金属、工业金属、小金属环比下行，金属新材料分化上行。
• 建筑材料：水泥、玻璃玻纤环比下行。

中游制造行业

• 电力设备：光伏设备、风电设备上行，电池、电网设备分化。
• 机械设备：专用设备、通用设备分化，自动化设备、轨道交通上行，工程机械下行。
• 电子：消费电子、半导体分化，光学光电子下行，元件上行。
• 通信：基站设备上行。
• 国防军工：航海装备未更新，其余板块上行。

下游消费行业

• 农林牧渔：总体下行，养殖业上行。
• 食品饮料：调味发酵品上行，非白酒景气持平，休闲食品下行，白酒与饮料乳品分化。
• 医药生物：化学制药下行，中药与医疗商业上行。
• 纺织服装：服装家纺、饰品上行，纺织制造分化。
• 轻工制造：造纸、包装印刷、家居用品分化。
• 家用电器：总体上行，照明设备上行，黑色家电下行。
• 汽车：整体上行，乘用车、摩托车及其他上行。
• 传媒：影视院线上行。
• 休闲服务：酒店餐饮上行，旅游及景区下行。
• 美容护理：个护用品、化妆品上行。

金融与房建行业

• 非银金融：券商、保险上行。
• 银行：景气分化。
• 房地产：量价分化。
• 建筑装饰：基础设施内部分化，专业工程与房屋建设上行。

支持服务行业

• 公用事业：电力上行，燃气下行。
• 环保：环境治理下行。
• 交通运输：整体上行，航空机场、港口航运、铁路公路、物流均上行。
• 商业贸易：整体同比上行，互联网电商和贸易上行。
• 计算机：IT服务和软件开发未更新。

行业景气方向

自上而下分析

• 量端：整体上行，煤炭、石油石化、医药生物、公共事业除外。
• 价端：整体上行，煤炭、石油石化、钢铁、有色金属、建筑材料除外。

自下而上分析

• 环比上行行业：煤炭、石化、基化、电力设备、机械设备、通信、服装纺织、家用电器、汽车、美容护理、非银金融、建筑装饰、公用事业、交通运输、商业贸易。
• 环比下行行业：钢铁、有色金属、环保。

风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 高频数据发布时间具有滞后性。
• 高频数据可能存在误差。

图表与数据支持

• 图1：军工行业2015-2022Q1年合同负债和预收账款规模大幅提升。
• 图2：6月LME镍现货结算价相比5月末下降20%。
• 图3：6月上期所镍期货结算价相比5月末下降18%。
• 图4：5月国内太阳能电池组件出口额同比增长94.7%。
• 图5：5月多晶硅片价格环比略有下滑。
• 图6：5月组件价格指数环比上涨。
• 图7：5月生猪价格环比上行。
• 图8：5月乘用车产销环比明显修复。
• 图9：6月上期所螺纹钢期货结算价下行。
• 图10：6月螺纹钢现货价格持续微降。
• 图11：6月LME3个月铜期货官方价相比5月底下跌近13%。
• 图12：6月CBOT大豆期货结算价相比5月底下跌超15%。
• 图13：5月政府债券社融规模同比高增。
• 图14：5月基础设施建设投资完成额累计同比保持高增。
• 图15：自上而下量价两端变化总览。
• 图16：量端|工业增加值。
• 图17：价端|PPI。
• 图18：自下而上总览（行业中观高频数据）。

表格支持

• 表1：汽车刺激政策不断出台，涵盖多个省市。
• 表2：多个省市陆续发布消费券政策。
• 表3：煤炭月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表4：石油石化月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表5：基础化工月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表6：钢铁月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表7：有色金属月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表8：建筑材料月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表9：电力设备月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表10：机械设备月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表11：电子月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表12：通信月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表13：国防军工月度景气跟踪（2022年5月）。
• 表14：农林牧渔月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表15：食品饮料月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表16：医药生物月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表17：纺织服装月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表18：轻工制造月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表19：家用电器月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表20：汽车月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表21：传媒月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表22：休闲服务月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表23：美容护理月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表24：非银金融月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表25：银行月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表26：房地产月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表27：建筑装饰月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表28：公用事业月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表29：环保月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表30：交通运输月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表31：商业贸易月底景气跟踪（2022年5月）。
• 表32：计算机月底景气跟踪（2022年5月）。

总结

本报告综合分析了2022年5月各行业景气度变化，提出基于盈利韧性、疫后复苏和成本改善的行业配置策略。同时，结合政策支持和市场数据，指出消费、基建及部分制造业景气度提升趋势，为投资者提供了清晰的行业布局方向和投资建议。