20230331-国金证券-龙磁科技-300835.SZ-费用增加拖累业绩_期待软磁微逆放量_4页_844kb

龙磁科技 (300835.SZ) 总结

核心内容

龙磁科技（300835.SZ）2022年实现营业收入9.28亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.05亿元，同比下降19.76%；扣非净利润0.86亿元，同比下降29.52%；EPS为0.88元，同比下降52.43%。公司Q4净利润同降34.53%，毛利率同降7pcts，主要受单位燃料成本、人工成本上升及管理费用、研发费用大幅增加影响。软磁子公司龙磁金属净亏损1450万元，拖累整体业绩。

主要观点

• 业绩略低于预期：2022年公司业绩受成本费用上升影响，未达市场预期。
• 永磁业务稳健增长：公司永磁湿压磁瓦销量达3.34万吨，同比增长16%。2023年底产能将达5万吨/年，2024年底有望达6万吨/年，预计占全球市场份额10%。
• 软磁业务逐步放量：公司致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化产业链，金属磁粉芯产能5000吨/年，软磁铁氧体产能6000吨/年。车载和光伏类绕线型电感一期产能达1200万只/年，二期预计2023年下半年投产。一体成型电感已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能。
• 软磁业务有望盈利：随着软磁产品认证测试推进，公司预计2023年起软磁业务将开始盈利。
• 并购恩沃布局微逆：2022年12月公司以1.8亿元收购恩沃新能源51.43%股权，预计2023年起纳入合并报表。恩沃专注于欧洲微型逆变器市场，2022年出货15-16万套，预计2023年产能将达60万套，持续开拓美国市场。软磁产品占微逆成本约10%，有助于形成成本竞争优势。

关键信息

• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润预计分别为2.01亿元、2.87亿元、4.04亿元，对应EPS分别为1.67元、2.39元、3.36元，PE分别为21.2倍、14.9倍、10.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品开发不及预期。
• 分析师信息：李超，执业S1130522120001；宋洋。
• 市价：35.47元。

业务与财务亮点

• 产能扩张：永磁湿压磁瓦产能稳步提升，预计2023年底达5万吨/年，2024年底达6万吨/年。
• 产业链延伸：通过并购恩沃，公司进一步延伸至微逆产品应用端，形成产业优势互补。
• 财务表现：公司2023-2025年EPS增长显著，PE逐步下降，显示盈利能力和估值优势提升。
• 现金流改善：2023年后经营活动现金净流逐步改善，预计2025年达3.97元。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司软磁业务放量及产能扩张预期，公司未来增长潜力较大。
• 市场平均评分：市场相关报告多数为“买入”，显示市场对公司未来表现的看好。

附录概览

• 损益表：2023-2025年主营业务收入增长率分别为66.02%、36.10%、35.32%，净利润增长率分别为91.00%、42.73%、40.91%。
• 资产负债表：资产总计从2022年的16.58亿元增长至2025年的29.49亿元，负债股东权益合计从2022年的1.658亿元增长至2025年的2.949亿元。
• 比率分析：ROE从2022年的10.57%提升至2025年的25.56%，显示盈利能力增强；每股经营现金净流从2022年的0.121元提升至2025年的3.970元，显示现金流改善。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 历史推荐：多数报告为“买入”。
• 目标定价：部分报告给出目标价，但未统一。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，不承担任何法律责任。
• 报告仅限中国境内使用，国金证券保留一切权利。