深度报告-20211212-国金证券-龙磁科技-300835.SZ-永磁稳步扩张_软磁打造第二增长曲线_28页_3mb

龙磁科技 (300835.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容

龙磁科技是一家专注于高性能永磁及软磁材料的研发、生产和销售的公司，主要产品包括高性能永磁铁氧体湿压磁瓦和软磁材料及新能源器件。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，正通过扩大产能和布局软磁产业链来推动业绩增长。

主要观点

• 永磁业务：公司是高性能永磁铁氧体湿压磁瓦的主要生产商之一，当前产能为3.3万吨/年，计划三年内提升至6万吨/年，以抢占市场份额。
• 软磁业务：公司正在推进软磁产业链建设，包括粉料制备、磁芯产品及电感器件，目标成为公司第二增长曲线。
• 市场前景：永磁材料在汽车和家电微特电机中应用广泛，而软磁材料在新能源、通信、消费电子等领域需求快速增长。
• 盈利预测：预计21-23年公司归母净利润分别为1.36亿元、1.99亿元、2.89亿元，EPS分别为1.92元、2.82元、4.09元，PE分别为40倍、27倍、19倍。
• 估值：采用分部PE法，永磁业务市值69亿元，软磁业务市值33亿元，总市值102亿元，目标价144元。
• 风险提示：包括下游需求波动、新产品开发风险及技术人员流失等。

关键信息

一、公司概况

• 主要产品：高性能永磁铁氧体湿压磁瓦、软磁粉料、磁芯、电感器件等。
• 产能情况：现有永磁铁氧体湿压磁瓦产能3.3万吨/年，计划三年内达到6万吨/年。
• 市场布局：公司在安徽、上海、越南等地拥有7个生产基地，并设有多个销售中心及技术引进平台。
• 实际控制人：熊永宏（28.54%）、熊咏鸽（10.66%），合计持股39.2%。

二、永磁业务分析

• 市场应用：广泛应用于汽车、变频家电等微特电机领域。
• 行业现状：
  • 全球湿压磁瓦产能约45万吨，75%在国内，25%在日本和韩国。
  • 国内企业数量多，但产能在1万吨以上的不到10家。
• 行业前景：
  • 2023年全球汽车用铁氧体永磁需求45.01万吨，3年CAGR为5.06%。
  • 家电用铁氧体永磁需求预计2023年达21.84万吨，3年CAGR为8.04%。
• 竞争优势：
  • 毛利率高于同行，近年来维持在35%-40%。
  • 拥有8项核心技术及10项非专利配方技术，产品性能与国际领先企业相当。
  • 客户多为世界500强及知名电机厂商，客户粘性强。

三、软磁业务分析

• 市场空间：软磁材料在新能源、通信、消费电子等领域需求快速增长。
• 主要产品：金属磁粉芯、铁氧体软磁、非晶/纳米晶软磁等。
• 产业链布局：公司已实现从粉料制备到电感器件的全产业链布局。
• 应用领域：
  • 光伏逆变器：预计2025年全球需求6.72万吨，市场规模19.49亿元。
  • 变频空调：预计2025年全球需求3.05万吨，市场规模7.93亿元。
  • 新能源汽车：预计2025年全球需求3.95万吨，市场规模11.47亿元。
  • UPS与储能：预计2025年全球UPS市场规模139.66亿美元，储能领域需求将快速增长。
  • 无线充电：铁氧体、非晶、纳米晶材料在无线充电中广泛应用，预计2025年全球需求达28亿只。

四、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.36亿元、1.99亿元、2.89亿元。
• 估值：采用分部PE法，永磁业务市值69亿元，软磁业务市值33亿元，总市值102亿元，对应目标价144元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。

五、风险提示

• 下游需求波动风险。
• 新产品开发风险。
• 技术人员流失风险。

业务分布与产品情况

永磁业务增长计划

软磁业务前景

• 市场增长：预计2025年全球金属磁粉芯需求将超过20万吨。
• 应用场景：光伏逆变器、变频空调、新能源汽车与充电桩、数据中心、储能、消费电子等。
• 行业趋势：随着新能源和智能化发展，金属磁粉芯需求将持续增长，预计年增长30%以上。

可比公司估值

• 永磁业务：参考同行业公司，估值约为69亿元。
• 软磁业务：参考同行业公司，估值约为33亿元。

行业分析

• 永磁行业：全球产能约45万吨，75%在国内，25%在日本和韩国。
• 软磁行业：全球产值预计从2019年的514亿美元增长至2024年的794亿美元，年增长30%以上。
• 技术壁垒：公司掌握核心技术，具备较高的技术水平和市场竞争力。
• 进口替代：随着国内企业技术水平提升，进口替代趋势明显，有望提升行业集中度。

市场机遇

• 新能源发展：新能源汽车和充电桩的快速发展带动金属磁粉芯需求增长。
• 变频家电普及：变频空调、冰箱、洗衣机的普及带动铁氧体永磁需求。
• 数据中心需求：随着5G、人工智能、云计算发展，数据中心和UPS需求持续增长。
• 储能产业：储能技术是新能源发展的关键，预计2025年全球电化学储能累计装机规模将超过30GW。

技术与市场优势

• 核心技术：公司核心技术来源于自主创新，拥有8项核心技术及10项非专利配方技术。
• 客户粘性强：主要客户为世界500强及知名电机厂商，客户关系稳定。
• 成本优势：生产基地位于人力成本和动力成本较低地区，具备成本优势。

未来展望

• 产能扩张：公司计划通过外延扩张和内延生长，三年内实现永磁铁氧体湿压磁瓦产能6万吨。
• 市场拓展：公司将继续拓展市场，提升市场份额，增强品牌影响力。
• 技术升级：公司将持续提高技术水平，优化产品结构，保持毛利率优势。

总结

龙磁科技作为高性能永磁及软磁材料企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。通过扩大永磁产能和布局软磁产业链，公司有望在未来实现业绩持续增长。预计2025年，公司在新能源、通信、消费电子等领域的市场占有率将进一步提升，成为行业双轮驱动的重要支柱。公司未来增长空间广阔，建议投资者关注其发展动态。