深度报告-20221010-中邮证券-龙磁科技-300835.SZ-永磁铁氧体龙头再发力_软磁有望带来新增长点_35页_2mb

龙磁科技 (300835.SZ) 投资评级总结

核心内容概览

龙磁科技是一家专注于永磁铁氧体和软磁材料研发、生产与销售的公司，目前在永磁铁氧体湿压磁瓦领域处于全国第二、全球前五的地位。公司正积极布局软磁产业链，形成“软磁粉料、磁粉芯、电感器件”三位一体的格局，旨在打造第二增长点。

主要观点

• 公司在永磁铁氧体湿压磁瓦领域具备较强的市场竞争力，2022年产能达到4万吨，计划2024年达到6万吨，技术与TDK接近。
• 公司在软磁材料领域亦有显著进展，金属磁粉芯产能已达4000吨，预计2022年底达到5000吨；软磁铁氧体设计产能6000吨，预计三季度投产；光伏与车载电感项目已进入小批量生产阶段。
• 公司2021年营业收入同比增长43.91%，归母净利润增长92.05%，显示强劲的业绩增长态势。
• 2022年上半年营收同比增长11.19%，但归母净利润同比下降8.67%，主要由于原材料价格上涨。
• 预计2022-2024年营业收入分别为10.72亿元、14.11亿元、18.33亿元，归母净利润分别为1.63亿元、2.22亿元、2.78亿元，EPS分别为1.35元、1.85元、2.31元。
• 以2022年10月10日收盘价27.25元为基准，对应PE分别为20.14倍、14.77倍、11.78倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：27.25元
• 总股本/流通股本：1.20亿股/0.68亿股
• 总市值/流通市值：32.74亿元/18.66亿元
• 52周高/低：52.61元/20.28元
• 第一大股东：熊永宏，持股比例28.54%
• 资产负债率：36.37%
• 市盈率（PE）：24.99

股东结构

• 实际控制人：熊永宏、熊咏鸽兄弟
• 合计持股：39.2%
• 子公司：10家，包括将军磁业、龙磁电子、龙磁精密、越南龙磁、日本龙磁等

业绩表现

• 2021年营收：8.05亿元，同比增长43.91%
• 2021年归母净利润：1.31亿元，同比增长92.05%
• 2021年扣非归母净利润：1.22亿元，同比增长133.35%
• 2022年上半年营收：4.48亿元，同比增长11.19%
• 2022年上半年归母净利润：5676.89万元，同比下降8.67%
• 2022年上半年扣非归母净利润：4720.93万元，同比下降19.97%

盈利预测

• 2022年预计营收：10.72亿元，同比增长33.22%
• 2023年预计营收：14.11亿元，同比增长31.65%
• 2024年预计营收：18.33亿元，同比增长29.85%
• 2022年预计归母净利润：1.63亿元，同比增长24.08%
• 2023年预计归母净利润：2.22亿元，同比增长36.37%
• 2024年预计归母净利润：2.78亿元，同比增长25.32%
• 2022年预计EPS：1.35元
• 2023年预计EPS：1.85元
• 2024年预计EPS：2.31元

财务比率

• 毛利率：2021年35%，2022年32%
• 净利率：2021年16%，2022年15%
• ROE：2021年14%，2022年15%，预计2024年18%
• 市盈率（PE）：2022年20.14倍，2023年14.77倍，2024年11.78倍
• 市净率（PB）：2022年3.05倍，2023年2.53倍，2024年2.08倍
• EV/EBITDA：2022年18.35倍，2023年13.25倍，2024年10.29倍

风险提示

• 上游材料价格波动超预期
• 扩产项目建设不及预期
• 下游需求不及预期

市场前景与应用领域

汽车领域

• 永磁铁氧体广泛应用于汽车发动机、底盘、车身等部位，每辆经济型汽车配备20台以上小电机，豪华型轿车接近100台
• 2025年全球汽车领域永磁铁氧体需求量预计达61.4万吨，CAGR为10.0%
• 2022年新能源汽车免征车辆购置税政策，进一步推动行业发展

家电领域

• 变频技术推动永磁铁氧体需求增长，变频空调、冰箱、洗衣机等产品广泛使用
• 2025年全球家电领域永磁铁氧体需求量预计达20.1万吨，CAGR为6.2%
• 变频空调渗透率预计达到98%，变频冰箱和洗衣机渗透率分别达80%和78%

电动工具领域

• 电动工具市场持续增长，2025年全球需求量预计达19.9万吨，CAGR为8.8%
• 公司在该领域具有良好的市场前景和增长潜力

软磁材料发展趋势

• 全球金属软磁粉芯需求量预计在2025年达23.1万吨，CAGR为14.2%
• 光伏领域需求最大，占比40.3%
• UPS电源、新能源汽车、充电桩等下游需求旺盛，带动软磁材料增长

技术与产能

• 公司已形成8项核心技术及10项非专利配方技术
• SM-9及SM-12产品性能与TDK相当，具有较高的市场竞争力
• 软磁材料及新能源器件将成为公司新的增长点

产业链布局

• 公司拥有7个生产基地和5个销售公司，形成全球布局
• 通过技术创新和规模扩张，提升市场竞争力
• 原材料丰富且价格低廉，具备成本优势

总结

龙磁科技作为永磁铁氧体和软磁材料领域的领先企业，具备良好的市场前景和技术优势，通过持续的研发投入和产能扩张，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司目前在永磁湿压磁瓦领域排名全国第二、全球前五，同时在软磁领域布局全面，具备良好的成长潜力。分析师认为，公司未来发展前景良好，首次覆盖给予“推荐”评级。