化工行业2020年中期策略：掘金优质成长个股，把握周期白马龙头_60页_3mb

化工行业2020年中期策略总结

核心内容概述

2020年化工行业整体景气度处于历史低位，但随着疫情控制和国内复工复产的推进，行业开始逐步筑底回升。分析师团队认为，当前是布局优质成长股和周期白马龙头的好时机，同时关注供给端的优化和需求端的复苏。随着国际油价企稳和国内乙烯产能扩张，行业景气有望逐步改善，重点推荐民营大炼化、C2/C3产业链及国六产业链相关企业。

主要观点

• 成长股机会：在市场流动性充裕的背景下，重点推荐具备中长期成长逻辑和估值外溢潜力的成长标的，如中旗股份、奥克股份、和顺石油、金禾实业、双箭股份、建龙微纳等。
• 周期股复苏：周期股估值处于历史低位，部分龙头公司PB低于1倍，存在较大估值修复空间。随着国内复工和需求恢复，周期板块景气有望逐步回升。
• 石化行业前景：中低油价对石化行业长期有利，尤其是民营大炼化企业，如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹等，受益于成本优势和下游需求恢复。
• 乙烯项目利好：民营大炼化企业乙烯项目陆续投产，如卫星石化125万吨乙烷制乙烯项目，预计显著提升盈利水平。
• 国六标准推动：国六标准实施带来尾气处理行业需求激增，重点推荐艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠科技等。
• 新材料国产替代加速：随着5G、半导体、新能源等新兴行业的发展，国内新材料企业迎来发展机遇，推荐万润股份、双象股份、雅克科技、鼎龙股份、晶瑞股份、南大光电、昊华科技、回天新材、泰和新材等。

关键信息

化工行业景气现状

• 2020年Q1化工行业营收、利润同比大幅下滑，ROE降至1.2%，毛利率20.3%，净利率4.9%。
• 化工产品价格指数处于2012年以来的历史低位，行业整体PE（TTM）为31.73倍，PB为2.80倍，均处于历史低位。
• 供给端固定资产投资放缓，部分子行业如化学纤维投资大幅下滑，但乙烯产能扩张迎来拐点。

投资策略

• 成长股布局：重点推荐具备成长性、估值外溢能力的个股，如维生素、精细化工、新材料等领域。
• 周期股布局：关注估值修复及景气上行机会，如万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、龙佰利、扬农化工、三友化工等。
• 大炼化板块：民营大炼化企业受益于油价反弹及产能扩张，推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹等。

重点公司分析

万华化学

• 聚氨酯是主要盈利来源，MDI全球供应偏紧，预计价格将延续上涨。
• 研发投入持续增加，精细化工与新材料业务快速增长。
• 产业链布局聚焦C2/C3/C4及聚氨酯，未来成长空间巨大。

华鲁恒升

• 作为国内煤化工龙头，具备成本优势和技术管理优势。
• 产业链延伸推动内生成长，如乙二醇、己内酰胺等项目。
• 周期风险逐步释放，产品价格接近历史低位。

三友化工

• 粘胶短纤龙头，疫情加速行业出清，公司有望受益于行业景气回升。
• PVC糊树脂价格大幅上涨，公司产能受益。
• 纯碱行业需求回升，公司具备较大盈利弹性。

卫星石化

• 拥有90万吨PHD，预计全年贡献利润8-9亿元。
• 125万吨乙烯项目年底投产，预计贡献20亿以上净利润。
• 公司具备乙烷资源锁定及运输优势，为行业龙头。

和顺石油

• 民营加油站龙头，受益于行业改革及需求增长。
• 通过新建、租赁及并购方式快速扩张，单站销量提升显著。
• 品牌运营和差异化营销提升客户粘性。

金禾实业

• 食品添加剂全球龙头，具备全产业链一体化能力。
• 定远项目推动产能扩张，打造五大产品集群。
• 公司具备明显成本优势，未来成长性确定。

中旗股份

• 创新农药研发能力强，具备自主知识产权。
• 产品在特定领域具有优异的生物活性和安全性。
• 淮北基地投产后，公司原药产能将翻倍，盈利空间扩大。

奥福环保

• 国六标准推动载体需求增长，公司具备进口替代潜力。
• 蜂窝陶瓷载体技术先进，已通过多家主机厂商认证。
• 未来3年产能扩张，将显著提升市场占有率。

双箭股份

• 长距离输送带市场增长迅速，公司受益明显。
• 产品市占率超80%，毛利率显著高于行业。
• 公司具备较强的行业集中度提升能力，未来增长空间大。

建龙微纳

• 分子筛行业进口替代空间大，公司具备完整产业链。
• 未来3年产能释放，预计形成43000吨原粉、41000吨成型分子筛等规模。
• 公司在吸附剂和催化剂领域均有布局，市场潜力大。

总结

2020年化工行业处于景气底部，但随着国内经济复苏和国际油价企稳，行业有望逐步复苏。成长股与周期股并重，重点推荐具备估值外溢能力的成长标的及估值被低估的周期白马龙头。此外，民营大炼化、国六产业链、新材料国产替代等领域具备较大投资机会，值得重点关注。