20210721-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-2021年半年度业绩预告点评_工控自动化和新能源汽车需求旺盛_中报预告再超预期_8页_964kb

2021年半年度业绩预告点评：汇川技术

核心内容

汇川技术在2021年上半年业绩表现超预期，预计收入76.5~86.1亿元，同比增长60%~80%；归母净利润15.1~17.4亿元，同比增长95%~125%；扣非归母净利润14.7~16.8亿元，同比增长110%~140%。按中值测算，2021H1收入81.3亿元（+70%），归母净利润16.3亿元（+110%），扣非归母净利润15.8亿元（+125%）。公司对2021-2023年盈利预测进行了上调，分别预计为35.8亿元、48.1亿元、60.3亿元，对应现价PE分别为57倍、42倍、32倍。目标价106.7元，对应2022年58倍PE，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年半年度业绩预增95%~125%，高于市场预期。
• 工控自动化需求旺盛：工控行业整体需求增长显著，尤其在先进制造和新能源领域表现突出。
• 进口替代加速：公司通过“上顶下沉”策略提升市场份额，尤其在伺服、PLC、变频等产品线表现强劲。
• 电动车业务放量：新势力客户理想、小鹏销量大幅增长，带动电动车业务收入翻倍以上，预计全年收入超25亿元。
• 电梯业务增长稳健：Q2电梯收入同比增长20%-30%，全年预计增长15%以上，利润增长10%以上。
• 毛利率与净利率提升：尽管原材料价格上涨，但公司规模效应显著，Q2毛利率基本稳定，净利率提升至21%，同比/环比分别提升2pct/1pct。
• 财务健康度良好：公司现金流稳健，资产规模增长，负债结构优化，盈利能力增强。

关键信息

营收与利润预测

投资评级与估值

• 投资评级：买入
• 目标价：106.7元
• 对应2022年PE：58倍

风险提示

• 宏观经济下行
• 竞争加剧

市场数据

财务预测（资产负债表）

财务预测（利润表）

财务预测（现金流量表）

关键业务增长点

• 工控业务：

  • 2021Q2收入同比增长60%+
  • 伺服产品翻倍增长，PLC同比增长50%+，变频器同比增长40%+
  • 2021全年预计增长60%~70%
  • 2022~2023年复合增速预计高于30%

• 电动车业务：

  • 新势力客户理想、小鹏销量同比分别增长217%、459%
  • 2021年电动车业务预计全年收入25亿+
  • 利润端大幅减亏，预计2022年起盈利

• 电梯业务：

  • 2021Q1同比增长53%
  • 2021Q2预计同比增长20%~30%
  • 全年预计增长15%+，利润增长10%+，未来有望维持10%左右增长

• 下游结构优化：

  • 2021年先进制造+新能源行业需求占比过半
  • 传统行业周期影响趋弱，工控业务成长性增强

产品线表现

• 伺服：Q2同比增长翻倍，全年预计增长60%+
• PLC：Q2同比增长50%+，全年预计增长60%+
• 变频器：Q2同比增长40%+，全年预计增长60%+
• 工业机器人：Q2同比增长26.4%，全年预计增长108.2%
• 电梯：Q2同比增长20%~30%，全年预计增长15%+

客户拓展

• 新势力客户：理想、小鹏、威马等为电控产品独供，未来有望拓展至三合一、五合一整体解决方案
• 内资一线客户：广汽、长城、奇瑞、一汽等项目不断突破，预计2022年起贡献增量
• 海外客户：已获得几家一线车企的项目定点，预计2023年起量

估值与投资建议

• 当前PE：57倍
• 目标价：106.7元
• 对应2022年PE：58倍
• 维持“买入”评级：基于公司强劲的经营α、进口替代加速、市场份额提升及长期增长潜力

结论

汇川技术在2021年上半年表现出色，业绩增长超预期，受益于工控自动化需求旺盛和新能源汽车市场的快速扩张。公司通过“上顶下沉”策略提升市场份额，尤其在伺服、PLC、变频等核心产品上实现快速增长。电动车业务因新势力客户放量而大幅增长，未来有望实现盈利。电梯业务稳步增长，全年预计增长15%+。公司财务状况稳健，盈利能力增强，估值合理，维持“买入”评级。