2017-数字营销带动业绩增长，全面推进营销智能化全球化布局_28页-2mb

蓝色光标（300058.SZ）深度总结

核心内容概述

蓝色光标是一家专注于数字营销和整合营销的公司，自1996年成立以来，通过一系列外延并购，逐步构建起涵盖广告、公关、活动管理、国际传播等领域的现代传播集团。公司于2010年在创业板上市，此后通过收购思恩客、精准阳光、今久广告、博杰广告、多盟、亿动等企业，加速了其数字化与国际化进程。2016年，公司成为国内首家营收过百亿的营销公司，业务数字化建设第一阶段完成，战略实施进入第二阶段，即全面推进“营销智能化，业务全球化”布局。

主要观点

• 外延并购构建全产业链：公司通过多次收购，逐步构建起以广告、公共关系服务、活动管理等为核心的整合营销服务链条，形成现代传播集团架构。
• 数字营销带动业绩增长：数字营销业务收入占比超过80%，成为公司主要盈利来源。公司通过数字化转型实现了从传统营销向数字营销的全面转变。
• 国际业务持续扩张：公司是国内唯一一家拥有国际业务布局的本土营销公司，国际业务收入占比从2015年的21.7%提升至2016年的37.7%，目标是将境外收入比例提升至50%以上。
• 投资体系完善：公司已投资11家企业在新三板挂牌，并参与多个一线投资基金，如高榕、真格、洪泰、源码等。2017年，公司作为基石LP设立了蓝图产业投资基金，重点投资营销、内容及营销技术领域。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为8.04亿、9.35亿、10.56亿，对应每股收益分别为0.38元、0.44元、0.49元。参考同类公司给予2017年25X估值，六个月目标价为9.50元，给予“买入-A”评级。

关键信息

1. 公关业务起家，外延并购构建整合营销产业链

• 公司成立于1996年，以公关业务为主，2010年上市。
• 2011-2013年通过收购思恩客、美广互动、精准阳光等公司，构建广告业务板块。
• 2013年提出“数字化、国际化”战略，投资Huntsworth、WAVS等，逐步向国际化转变。
• 2015年收购多盟、亿动，布局移动互联网营销。
• 2016年实现营收123.19亿元，成为国内首家营收过百亿的营销公司。

2. 数字营销带动业绩增长，收入占比超80%

• 数字营销业务收入逐年快速增长，从2014年的32.71亿元增长至2016年的101.07亿元，年复合增长率达75.78%。
• 2016年数字营销收入占比达82.05%，标志着数字化转型第一阶段完成。
• 传统营销业务收入逐年下降，从2014年的27.03亿元降至2016年的22.10亿元。
• 数字营销毛利率逐年下降，从2014年的27.22%降至2016年的18.53%，但未来有望通过业务创新和协同效应提升。

3. 营销智能化，业务全球化

• 公司将智能营销业务分为智能服务、智能投放、智能产品三个板块，分别聚焦客户、资源和技术。
• 智能服务板块覆盖全案服务、电商服务、活动营销、娱乐营销等，深度发掘品牌客户需求。
• 智能投放板块通过媒体集中采购，重点布局超级智能电视屏、移动手机屏及网红自媒体流量平台。
• 智能产品板块利用大数据生态驱动，实现数据、技术、产品三位一体，提升作业规模效应和利润。

4. 国际业务布局

• 国际业务包括Vision7（加拿大）、WAVS（英国）、Fuse Project（美国）、Metta（香港）、Financial PR（新加坡）等。
• 国际业务收入占比从2015年的21.7%提升至2016年的37.7%，公司目标是将境外收入比例提升至50%以上。
• 公司以美国市场为重点，持续通过并购拓展国际业务。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为8.04亿、9.35亿、10.56亿，对应每股收益分别为0.38元、0.44元、0.49元。参考同类公司给予2017年25X估值，六个月目标价为9.50元，给予“买入-A”评级。
• 风险提示：包括并购整合不及预期、商誉减值、市场竞争加剧等。

财务数据概览

业务板块分析

3.1.1.1. 收购思恩客，布局互联网广告

• 思恩客是国内最大的游戏行业数字营销解决方案提供商，2016年营收达25.55亿元。
• 收购后，思恩客成为公司重要的收入来源，2016年占公司总收入的21%。
• 公司通过思恩客拓展了互联网广告业务，覆盖多个行业。

3.1.1.2. 收购精准阳光，涉足户外广告

• 精准阳光是中国社区灯箱网络化媒体的开创者，2016年营收为1.38亿元。
• 2014-2016年业绩波动较大，主要受宏观经济和行业波动影响。
• 公司通过精准阳光拓展了户外广告业务，丰富了传播服务链条。

3.1.1.3. 收购今久广告，切入房地产营销

• 今久广告是国内最大的房地产广告公司之一，2016年营收为3.78亿元。
• 今久广告业务涵盖房地产全案代理、媒介代理、公关活动等，2016年净利润实现正向增长。
• 收购今久广告帮助公司进入房地产传播服务领域，拓宽客户范围。

3.1.1.4. 收购博杰广告，全面转型OTT

• 博杰广告原为央视新闻频道的广告独家代理商，2016年因央视资源成本上涨及互联网广告冲击，业绩下滑。
• 2017年起，博杰广告全面转型OTT，利用智能电视屏进行广告投放。
• OTT广告市场增长迅速，预计未来三年将实现百亿规模。

3.1.2.1. 多盟：国内智能手机广告平台领军者

• 多盟是国内领先的智能手机广告平台，2016年营收达25.55亿元。
• 多盟提供精准广告投放服务，利用大数据平台和DSP技术提升广告ROI。
• 公司通过多盟布局移动互联网广告业务，丰富数字营销手段。

3.1.2.2. 亿动：全球领先的独立移动广告平台

• 亿动是全球领先的独立移动广告平台，2016年营收达26.15亿元。
• 亿动拥有丰富的海外客户资源，包括可口可乐、宝洁等，支持多渠道广告投放。
• 亿动的加入提升了公司在移动广告领域的竞争力，助力公司国际化战略。

3.1.3. 17年业务板块升级细化，布局“两块屏幕”+“自媒体”

• 公司将智能营销业务细化为智能服务、智能投放、智能产品，提升协同效应。
• 未来将重点布局“移动互联手机、互联网智能电视屏”和自媒体，实现多入口、高协同的传播模式。
• 公司还计划实施KA及媒体集中采购策略，提升收入和利润。

投资与风险

• 投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为8.04亿、9.35亿、10.56亿，给予“买入-A”评级。
• 风险提示：包括并购整合不及预期、商誉减值、市场竞争加剧等。

结论

蓝色光标通过持续的外延并购和数字化转型，已经建立起涵盖广告、公关、活动管理等的现代传播集团架构。数字营销业务成为主要盈利来源，收入占比超80%。公司积极推进营销智能化和业务全球化，国际业务收入占比不断提升，目标为50%以上。投资体系的完善和未来布局为公司持续发展提供了动力。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，但需关注并购整合、商誉减值及市场竞争等风险。