> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新锐股份（688257）2025年报点评总结 ## 核心内容 新锐股份在2025年实现了业绩快速增长，营业收入和归母净利润分别同比增长33.89%和25.13%，展现出强劲的增长势头。公司通过外延并购和全球化布局，进一步拓展了产品矩阵和市场覆盖，提升了盈利能力与市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入24.93亿元，归母净利润2.26亿元，均实现大幅增长，尤其在切削工具业务上增速最快，达48.34%。 - **产品结构优化**：公司通过并购和收购，实现了凿岩工具、硬质合金、切削工具及油服类产品的全面布局，增强了市场覆盖能力。 - **毛利率提升**：2025年公司整体毛利率为33.51%，同比提升1.70个百分点，其中硬质合金业务毛利率提升显著，达26.86%。 - **海外拓展加速**：2025年海外收入同比增长35.85%，达到10.62亿元，显示出公司国际化战略的成效。 - **研发投入持续增长**：公司研发投入保持增长，为产品创新和技术升级提供支撑，有助于长期竞争力提升。 - **现金流短期承压**：2025年经营活动现金流同比下降23.26%，主要受采购备货和销售费用增加影响。 - **估值调整与投资评级**：基于外延并购及钨价上涨带来的利润弹性，公司2026-2028年归母净利润预测分别上调至10.43亿元、12.37亿元和14.94亿元，当前股价对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 1,862 | 2,493 | 5,402 | 6,741 | 8,199 | | 同比增长率(%) | 20.17 | 33.89 | 116.70 | 24.78 | 21.64 | | 归母净利润（百万元） | 180.73 | 226.16 | 1,043.28 | 1,237.30 | 1,493.84 | | 归母净利润增长率(%) | 10.89 | 25.13 | 361.31 | 18.60 | 20.73 | | EPS（元/股） | 0.72 | 0.90 | 4.13 | 4.90 | 5.92 | | P/E（现价&最新摊薄） | 102.48 | 81.90 | 17.75 | 14.97 | 12.40 | ### 产品营收情况 - **凿岩工具及配套服务**：营收11.20亿元，同比增长32.32%，受益于并表Drillco和收购DrillersWorld。 - **硬质合金**：营收7.42亿元，同比增长40.57%，主要得益于原材料价格上涨及优化采购策略。 - **切削工具**：营收3.63亿元，同比增长48.34%，主要由于国内外市场拓展及销售网络完善。 - **油服类产品**：营收1.60亿元，同比增长7.16%。 ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 33.51 | 42.68 | 41.65 | 41.56 | | 归母净利率(%) | 9.07 | 19.31 | 18.36 | 18.22 | | 资产负债率(%) | 46.52 | 40.69 | 36.21 | 33.07 | | P/B（现价） | 7.85 | 5.44 | 3.98 | 3.01 | | ROIC(%) | 8.15 | 28.25 | 25.53 | 24.01 | | ROE-摊薄(%) | 9.59 | 30.66 | 26.56 | 24.27 | ### 财务预测与现金流 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 155 | 96 | 921 | 1,183 | | 折旧和摊销（百万元） | 127 | 78 | 102 | 117 | | 资本开支（百万元） | (162) | (310) | (310) | (210) | | 营运资本变动（百万元） | (293) | (1,166) | (591) | (648) | ### 风险提示 - 制造业复苏不及预期 - 原材料涨价 - 海外拓展不及预期 ## 投资建议 公司通过外延并购与钨价上涨释放利润弹性，2026-2028年归母净利润预测显著上调，当前股价对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍，考虑到公司产品矩阵不断完善及海外布局顺利，维持“增持”评级。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 78.08 | | 一年最低/最高价（元） | 13.53/84.79 | | 市净率（倍） | 8.35 | | 流通A股市值（百万元） | 19,708.06 | | 总市值（百万元） | 19,708.06 | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 9.35 | | 资产负债率（%） | 46.52 | | 总股本（百万股） | 252.41 | | 流通A股（百万股） | 252.41 | ## 免责声明 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。投资者应结合自身情况综合判断，不以本报告为唯一决策依据。未经授权，不得翻版、复制和发布。