20260415-东吴证券-新锐股份-688257.SH-2025年报点评_业绩快速增长_并购整合与全球化布局加速推进_3页_368kb

报告摘要

新锐股份在2025年实现了业绩快速增长，营业收入和归母净利润分别同比增长33.89%和25.13%，展现出强劲的增长势头。公司通过外延并购和全球化布局，进一步拓展了产品矩阵和市场覆盖，提升了盈利能力与市场竞争力。

业绩增长显著：2025年公司实现营业收入24.93亿元，归母净利润2.26亿元，均实现大幅增长，尤其在切削工具业务上增速最快，达48.34%。
产品结构优化：公司通过并购和收购，实现了凿岩工具、硬质合金、切削工具及油服类产品的全面布局，增强了市场覆盖能力。
毛利率提升：2025年公司整体毛利率为33.51%，同比提升1.70个百分点，其中硬质合金业务毛利率提升显著，达26.86%。
海外拓展加速：2025年海外收入同比增长35.85%，达到10.62亿元，显示出公司国际化战略的成效。
研发投入持续增长：公司研发投入保持增长，为产品创新和技术升级提供支撑，有助于长期竞争力提升。
现金流短期承压：2025年经营活动现金流同比下降23.26%，主要受采购备货和销售费用增加影响。
估值调整与投资评级：基于外延并购及钨价上涨带来的利润弹性，公司2026-2028年归母净利润预测分别上调至10.43亿元、12.37亿元和14.94亿元，当前股价对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“增持”评级。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1,862	2,493	5,402	6,741	8,199
同比增长率(%)	20.17	33.89	116.70	24.78	21.64
归母净利润（百万元）	180.73	226.16	1,043.28	1,237.30	1,493.84
归母净利润增长率(%)	10.89	25.13	361.31	18.60	20.73
EPS（元/股）	0.72	0.90	4.13	4.90	5.92
P/E（现价&最新摊薄）	102.48	81.90	17.75	14.97	12.40

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	33.51	42.68	41.65	41.56
归母净利率(%)	9.07	19.31	18.36	18.22
资产负债率(%)	46.52	40.69	36.21	33.07
P/B（现价）	7.85	5.44	3.98	3.01
ROIC(%)	8.15	28.25	25.53	24.01
ROE-摊薄(%)	9.59	30.66	26.56	24.27

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	155	96	921	1,183
折旧和摊销（百万元）	127	78	102	117
资本开支（百万元）	(162)	(310)	(310)	(210)
营运资本变动（百万元）	(293)	(1,166)	(591)	(648)

公司通过外延并购与钨价上涨释放利润弹性，2026-2028年归母净利润预测显著上调，当前股价对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍，考虑到公司产品矩阵不断完善及海外布局顺利，维持“增持”评级。