> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 弹性元件+牵引系统双冠驱动，全球化+新业务共筑长期成长总结 ## 核心内容概述 浙江美力科技股份有限公司（以下简称“美力科技”）是一家深耕高端汽车弹簧领域三十余年的龙头企业，2025年悬架系统弹簧收入达11.0亿元，占总收入的54.7%，成为公司第一大收入来源。公司通过并购与技术升级，实现了悬架弹簧毛利率从2021年的5.3%大幅提升至2025年的18.16%，并积极布局空气悬架与人形机器人弹簧，打开长期增长空间。同时，公司通过并购德国ACPS集团，成功切入汽车拖车牵引及保护系统赛道，2025年实现盈利约1600万欧元，推动其向底盘系统解决方案商升级。全球化布局加速落地，欧洲、北美、亚太三大市场形成产能协同优势，海外业务成为公司长期价值增长的重要引擎。 ## 主要观点 1. **核心主业高质量成长** - 悬架系统弹簧为公司第一大收入来源，产品结构持续向高附加值升级。 - 客户结构优质且分散，前五大客户销售占比仅32.46%，有效降低经营风险。 - 2021年收购大圆补齐全工艺能力，显著提升毛利率并增强技术壁垒。 - 自研ML1900高强弹簧钢，布局智能悬架总成及人形机器人弹簧，拓展新业务领域。 2. **第二主业牵引系统成型** - 并购ACPS集团，切入汽车拖车牵引系统赛道，成为公司第二主业。 - ACPS作为全球牵引系统隐形冠军，拥有高端品牌、深厚专利与全球化产能客户。 - 2025年1-10月实现净利润1264.82万欧元，全年预计盈利约1600万欧元，盈利拐点确立。 - 牵引系统业务毛利率持续改善，2025年达到17.88%，与公司主业高度协同。 3. **全球化布局纵深推进** - 通过“并购+自建”双轮驱动，形成覆盖欧洲、北美、亚太的全球化产能体系。 - 德国AHLE基地和墨西哥子公司分别强化欧洲高端市场与北美市场竞争力。 - 海外收入占比持续提升，全球化战略进入收获期，有效分散区域风险，提升交付效率。 4. **盈利预测与估值** - 2026年公司预计实现营业收入53.16亿元，同比增长164.19%，归母净利润3.26亿元，同比增长123.60%。 - 2026年可比公司平均PE为78.59倍，公司估值具备提升空间。 - 未来三年，公司主业与新业务将保持稳健增长，盈利持续改善。 ## 关键信息 - **财务表现**：2025年营收20.12亿元，归母净利润1.46亿元，2026年一季度营收4.46亿元，净利润1732.07万元，同比下降49.04%，主因并购整合成本上升。 - **毛利率改善**：公司销售毛利率由2021年的21.5%提升至2025年的24.0%，净利率由2.46%提升至7.5%。 - **研发投入**：2021-2025年研发费用由0.50亿元增至0.85亿元，研发费用率维持在3.7%以上，重点投入智能悬架与空气弹簧。 - **并购进展**：2026年3月完成对ACPS集团的并购交割，ACPS自2026年起并表，为公司带来新的业绩增长点。 - **市场表现**：公司2026年一季度股价表现优于沪深300，但受并购影响，净利润有所下滑。 ## 风险提示 - **并购风险**：并购标的业绩波动可能影响公司整体盈利表现。 - **宏观经济风险**：若宏观经济不及预期，可能影响下游整车市场需求。 - **技术开发风险**：若技术开发不及预期，可能影响新产品竞争力。 - **地缘风险**：海外地缘环境恶化可能对全球业务布局产生不利影响。 ## 附录 - **可比公司估值**：2026年三家可比公司平均PE为78.59倍。 - **财务预测**：2026-2028年公司营业收入分别为53.16亿元、68.23亿元、75.52亿元，归母净利润分别为3.26亿元、3.29亿元、3.62亿元，盈利稳步增长。 - **业务结构优化**：核心底盘业务占比持续提升，其他传统业务收入占比下降，体现公司战略聚焦与升级方向。