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弹性元件+牵引系统双冠驱动，全球化+新业务共筑长期成长总结

核心内容概述

浙江美力科技股份有限公司（以下简称“美力科技”）是一家深耕高端汽车弹簧领域三十余年的龙头企业，2025年悬架系统弹簧收入达11.0亿元，占总收入的54.7%，成为公司第一大收入来源。公司通过并购与技术升级，实现了悬架弹簧毛利率从2021年的5.3%大幅提升至2025年的18.16%，并积极布局空气悬架与人形机器人弹簧，打开长期增长空间。同时，公司通过并购德国ACPS集团，成功切入汽车拖车牵引及保护系统赛道，2025年实现盈利约1600万欧元，推动其向底盘系统解决方案商升级。全球化布局加速落地，欧洲、北美、亚太三大市场形成产能协同优势，海外业务成为公司长期价值增长的重要引擎。

主要观点

1. 核心主业高质量成长

   • 悬架系统弹簧为公司第一大收入来源，产品结构持续向高附加值升级。
   • 客户结构优质且分散，前五大客户销售占比仅32.46%，有效降低经营风险。
   • 2021年收购大圆补齐全工艺能力，显著提升毛利率并增强技术壁垒。
   • 自研ML1900高强弹簧钢，布局智能悬架总成及人形机器人弹簧，拓展新业务领域。

2. 第二主业牵引系统成型

   • 并购ACPS集团，切入汽车拖车牵引系统赛道，成为公司第二主业。
   • ACPS作为全球牵引系统隐形冠军，拥有高端品牌、深厚专利与全球化产能客户。
   • 2025年1-10月实现净利润1264.82万欧元，全年预计盈利约1600万欧元，盈利拐点确立。
   • 牵引系统业务毛利率持续改善，2025年达到17.88%，与公司主业高度协同。

3. 全球化布局纵深推进

   • 通过“并购+自建”双轮驱动，形成覆盖欧洲、北美、亚太的全球化产能体系。
   • 德国AHLE基地和墨西哥子公司分别强化欧洲高端市场与北美市场竞争力。
   • 海外收入占比持续提升，全球化战略进入收获期，有效分散区域风险，提升交付效率。

4. 盈利预测与估值

   • 2026年公司预计实现营业收入53.16亿元，同比增长164.19%，归母净利润3.26亿元，同比增长123.60%。
   • 2026年可比公司平均PE为78.59倍，公司估值具备提升空间。
   • 未来三年，公司主业与新业务将保持稳健增长，盈利持续改善。

关键信息

• 财务表现：2025年营收20.12亿元，归母净利润1.46亿元，2026年一季度营收4.46亿元，净利润1732.07万元，同比下降49.04%，主因并购整合成本上升。
• 毛利率改善：公司销售毛利率由2021年的21.5%提升至2025年的24.0%，净利率由2.46%提升至7.5%。
• 研发投入：2021-2025年研发费用由0.50亿元增至0.85亿元，研发费用率维持在3.7%以上，重点投入智能悬架与空气弹簧。
• 并购进展：2026年3月完成对ACPS集团的并购交割，ACPS自2026年起并表，为公司带来新的业绩增长点。
• 市场表现：公司2026年一季度股价表现优于沪深300，但受并购影响，净利润有所下滑。

风险提示

• 并购风险：并购标的业绩波动可能影响公司整体盈利表现。
• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响下游整车市场需求。
• 技术开发风险：若技术开发不及预期，可能影响新产品竞争力。
• 地缘风险：海外地缘环境恶化可能对全球业务布局产生不利影响。

附录

• 可比公司估值：2026年三家可比公司平均PE为78.59倍。
• 财务预测：2026-2028年公司营业收入分别为53.16亿元、68.23亿元、75.52亿元，归母净利润分别为3.26亿元、3.29亿元、3.62亿元，盈利稳步增长。
• 业务结构优化：核心底盘业务占比持续提升，其他传统业务收入占比下降，体现公司战略聚焦与升级方向。