20220325-天风证券-中海油服-601808.SH-2021年报_技术服务自主化推进_钻井服务有望出现拐点_3页_728kb

中海油服（601808）2021年报及2022年展望总结

核心内容

中海油服（601808）在2021年实现了营业收入292亿元，同比增长0.8%。然而，受计提减值损失20亿元的影响，归母净利润仅为3.13亿元，同比下降88.41%。2022年，公司预计归母净利润将显著回升至37亿元，2023年预计为53亿元，2024年进一步增长至59亿元。

2022年国际油气资本开支预计较2021年增长24%，油价保持高位有助于缓解行业投资的谨慎态度，推动钻井平台签约量增长。公司钻井服务板块在2021年使用率低于预期，但2022年有望明显回升，预计自升式和半潜式钻井平台使用率分别达到87%和76%。

技术服务板块在2021年实现营业收入151亿元，同比增长13.2%，毛利率维持在29%的较好水平。公司持续推进高端化和自主化战略，自主研发的“璇玑”旋转导向及随钻测井系统已具备全规格现场作业能力，并成功进入海外市场，形成持续作业能力。

主要观点

• 行业环境：国际油气资本开支复苏提速，预计2022年全球上游勘探开发资本支出增长24%，油价高位有助于行业复苏。
• 盈利预测：公司盈利有望显著改善，2022/2023/2024年归母净利润分别为37/53/59亿元，对应PE估值分别为18/13/11倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2021年公司净利润大幅下滑，但2022年预计实现大幅增长，显示公司盈利能力有望逐步修复。
• 技术发展：公司技术服务板块持续高端化、自主化，技术成果进入海外市场，形成持续作业能力。
• 财务结构：公司资产负债率维持在47.87%左右，流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

风险提示

• 中海油2022年资本开支不及预期的风险。
• 国际海上钻井平台仍然过剩，导致作业日费难以上涨。
• 国际油价大跌可能影响油公司资本开支意愿。
• 碳中和政策激进可能抑制油公司资本开支。

技术服务进展

• 旋转导向和高温测井技术入选《中央企业科技创新成果推荐目录（2020年版）》。
• 自主研发的“璇玑”系统具备全规格现场作业能力，入井成功率显著提升，成功进入海外市场。

钻井服务情况

• 截至2021年底，公司运营、管理57座钻井平台（43座自升式，14座半潜式）。
• 2021年自升式钻井平台使用率分别为76%和59%，2022年预计回升至87%和76%。

投资评级

• 维持“买入”评级。
• 当前股价13.81元，目标价格未明确。

基本数据

总结

中海油服在2021年虽受减值损失影响，但2022年有望迎来盈利拐点，归母净利润显著增长。公司持续推进技术服务的高端化与自主化，技术成果已进入海外市场，形成持续作业能力。同时，国际油气资本开支复苏为公司带来新的发展机遇。尽管存在资本开支不及预期、钻井平台过剩、油价波动及碳中和政策等风险，但公司整体财务状况良好，估值合理，维持“买入”评级。