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中海油2021年战略展望及中海油服影响分析总结

核心内容概述

中海油发布2021年战略展望，预计全年资本支出将达到900亿-1000亿元，远超市场预期。这一增长主要基于对国际油价的乐观预期以及国内能源安全需求的提升。同时，中海油服作为中海油的主要承包商，将显著受益于这一资本支出增长，尤其在国内外投资结构优化的背景下。

主要观点与关键信息

1. 资本支出预期超预期

• 2021年资本支出：预计在900亿-1000亿元之间，较市场预期大幅增长。
• 油价预期：基于50美元油价的假设，中海油资本支出增长显著。
• 未来展望：若2021年布伦特油价均值超过60美元，2022年资本支出有望再次增长，可能超过2014年历史最高1200亿元的水平。

2. 投资结构优化，利好中海油服

• 国内投资占比提升：2021年国内资本支出占比同比提升10个百分点，达到72%。
• 国内投资增长：国内资本支出同比增长45%，表明中海油在保障国内能源安全方面加大投入。
• 中海油服受益：中海油服在国内海上油服市场市占率最高，将直接受益于国内投资的增长。

3. 新项目与产量目标

• 新项目数量增加：中海油新项目数量由10个增至19个。
• 产量目标：公司明确未来三年产量目标，其中国内产量占比提高6个百分点，进一步保障中海油服的工作量。

盈利预测与估值

盈利能力

• 毛利率：持续提升，从2018年的10.95%增长至2022年的22.23%。
• 销售净利率：从2018年的2.12%提升至2022年的13.98%。
• ROE：从2018年的1.30%增长至2022年的13.85%。
• ROA：从2018年的1.63%提升至2022年的9.31%。
• ROIC：从2018年的2.11%显著增长至2022年的20.23%。

成长能力

• 销售收入增长率：从2018年的25.86%逐步提升至2022年的15.00%。
• 净利润增长率：从2018年的222.87%增长至2022年的20.72%。

资本结构与财务指标

风险提示

• OPEC限产执行率过低：可能导致国际油价下行。
• 国际油价持续下降：影响中海油资本支出及盈利能力。
• 成品油需求长期下滑：对能源行业带来压力。

评级与分析师声明

• 公司评级：增持评级。
• 分析师：白竣天，证书编号：S1100518070003。
• 声明：分析师独立、客观地出具报告，未与报告观点直接或间接相关。

行业与公司评级标准

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持。

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供客户使用。
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总结

中海油2021年资本支出显著增长，达到900亿-1000亿元，主要受益于油价预期提升及国内能源安全需求。中海油服作为主要承包商，将显著受益于国内投资结构优化及工作量增加。盈利预测显示，公司未来三年营收与净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE倍数逐步下降。尽管存在油价波动等风险，但整体趋势向好，公司评级为“增持”。