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恒大研究院：当前形势下财政政策大有可为

核心内容

恒大研究院发布的专题报告指出，当前我国经济面临下行压力，外部需求（如中美贸易战、欧日经济回调）和内部需求（如财政整顿、金融去杠杆、房地产调控）叠加，导致经济增速放缓。在此背景下，财政政策应更加积极，与货币政策、金融政策协同配合，以实现经济稳定和结构性改革目标。

主要观点

• 财政政策的结构性作用：财政政策在调节经济结构、促进社会公平、推动区域发展等方面具有不可替代的作用，相较货币政策更具备结构性调节能力。
• 货币政策与财政政策的互补性：货币政策主要发挥总量调节功能，而财政政策更侧重于结构性调整，两者应协调配合，避免“大水漫灌”式的强刺激。
• 当前财政政策的问题：包括财税改革滞后、宏观调控逆周期效应未充分发挥、地方债务隐性化、隐性担保现象以及政策执行中的懒政惰政问题。
• 财政政策优化方向：应加快财税改革，优化支出结构，鼓励有效投资和优质公共服务供给，发展混合所有制，避免一刀切政策。

关键信息

1. 财政政策的结构性作用

• 财政政策通过财政支出、税收和国债等工具，可在不同地区、产业、居民间实现结构性调整。
• 财政政策不仅影响经济领域，还涉及社会、生态等多方面。
• 财政政策与货币政策结合，可提升宏观调控效果。

2. 当前财政政策存在的问题

2.1 财税改革滞后

• 预算管理仍以平衡为主，缺乏支出预算和功能预算。
• 税制结构以间接税为主，地方税体系不完善。
• 中央与地方事权划分尚未全面完成，改革进入深水区。

2.2 宏观调控逆周期效应未充分发挥

• 2018年上半年，宏观税负不降反升，抑制了实体经济发展。
• 个人所得税增速远超居民收入增速，影响消费能力。
• 企业税负依然较重，不利于投资和创新。

2.3 地方政府和国企预算软约束

• 地方债务从显性转向隐性，预算约束不足。
• 部分地方政府对落后产能和无效投资缺乏有效出清机制。
• 债务规模扩大，财政金融风险交织。

2.4 地方政府隐性担保现象

• 金融机构对地方政府隐性担保预期较强，刚兑难以打破。
• 导致资金流向地方政府和国企，民企融资困难，影响资源配置效率。

2.5 政策执行中的懒政惰政

• 部分地方政府执行中央政策时采取一刀切方式，导致政策走样。
• 例如，全面叫停PPP项目、过度货币化安置棚改，引发房价过快上涨和基建投资断崖式下跌。

3. 建议

3.1 加快推进财税改革

• 推进预算公开、透明，加强财政支出预算和政策落实。
• 明确中央与地方事权划分，改革食品药品监管、教育、养老等体制。
• 优化税制结构，推动从间接税向直接税转变，扩大个税征收面，降低边际税率，提高对劳动所得的税收优惠，对高污染、高耗能行业加税。
• 加快房地产税立法，推动税收向保有环节转移。

3.2 优化财政支出结构

• 增加对有效投资和优质公共服务的投入，如道路、桥梁、数字城市等基础设施。
• 减少对楼堂馆所等低效项目的投资，提高公共服务质量。
• 针对人口与产业净流出地区，适当减少投资，优化资源配置。

3.3 发展混合所有制

• 对表外回表导致的银行资本金不足问题，应通过发展混合所有制解决，而非依赖财政注资。
• 避免依赖财政买单，防止财政负担加重。

3.4 政策执行精细化

• 鼓励地方政府因地制宜，避免懒政惰政。
• 建立正反典型，激励积极干事，惩罚消极行为。
• 制定负面清单，建立试错容错机制，提高政策落地效率。

图表要点

• 图表1：2018年上半年宏观税负提高4个百分点，下半年仍有减税降费空间。
• 图表2：目前个税仍以工薪税为主，征收面较窄。
• 图表3：个税征收面过窄，主要集中在发达地区。
• 图表4：社保、医疗等支出占比上升，而基建类支出占比下降。

风险提示

• 政策推动不及预期：若财政政策未能有效落实，可能影响经济结构调整和增长目标的实现。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科研机构，致力于成为国内顶级智库，服务国家大局战略，为集团决策提供支持，并与社会公众和公共政策沟通。

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