A股市场2022年度投资策略报告：整体泡沫已消化，市场风格再平衡-20211212-渤海证券-24页_1mb

A股市场2022年度投资策略总结

1. A股市场回顾

1.1 指数进入区间震荡

• 2021年A股市场呈现明显的行情分化，以创业板、中证500、中证1000为代表的偏中小指数上涨，而沪深300、上证50等大盘指数进入调整。
• 上证指数在2021年持续在3300点至3700点之间震荡。

1.2 驱动逻辑出现变化

• 市场资金主体从散户转向基金，基金交易行为从增量转向存量，从抱团股切换至寻找可博弈的股票。
• 春节后约2/3个股实现上涨，显示市场情绪有所回暖。

2. A股市场业绩展望

2.1 自上而下业绩判断

• 上市公司收入增速与名义GDP增速相关，净利润增速受CPI、PPI影响。
• 2022年净利润增速预计为8%，与名义GDP增速相近。

2.2 自下而上业绩判断

• 基于分析师一致预期调整，上证指数预测净利润增速为7.9%，全部A股为9.3%。
• 科创板预测净利润增速为33.5%，创业板为38.1%，调整后分别为33.5%和46.0%。

3. A股市场估值展望

3.1 估值合理下等待情绪回暖

• 当前A股估值水平相对合理，大部分指数不存在系统性高估或低估。
• 估值变动更多由外部因素驱动，而非内部调整。

3.2 估值回落后，进一步压降必要性降低

• 2021年估值调整已较大程度挤出泡沫，估值压力缓解。
• 估值将维持现有水平，市场情绪回暖将成为主要推动力。

4. 市场与风格判断

4.1 大势研判：沪指中枢仍有上行空间

• 2022年上证综指中枢预计上行至3800点，区间可能在3500到4100点之间。
• 业绩是主要推动力，估值围绕中枢波动5%-10%为常态。

4.2 风格：趋于均衡

• 中小盘：行情未完，科创板及中证500业绩与估值相对占优，专精特新政策推动其活跃。
• 大盘股：趋势待起，中美关系缓和、资本市场开放升级、风险对冲工具完善将吸引海外资金流入。

5. 行业配置策略

5.1 PB-ROE分位数的行业配置策略

• 当前行业估值与业绩匹配情况良好，可关注具有较高安全边际的领域。

5.2 趋势延续

• 科技板块：战略性地位未动摇，政策持续支持，可关注新基建、半导体及科技相关领域。
• 消费板块：估值已充分消化，性价比凸显，可关注家电、医药、食品饮料等板块。

5.3 困境反转

• 养殖板块：产能出清仍在进行，猪企亏损容忍度提高，可逢“亏”布局，关注禽板块的底部震荡机会。

5.4 PPI下行受益板块

• 通过对比2017年PPI下行阶段，发现部分中游和下游行业盈利能力改善明显。
• 受益行业：建筑装饰、基础化工、机械设备、医药生物、电力设备等。

6. 风险因素

• 房地产：不确定性较大，可能对经济和A股基本面造成系统性影响。
• 海外流动性：美联储加息初期，虽有脉冲式反应，但总体风险可控。

7. 投资建议

• 2022年A股市场风格将趋于均衡，中小盘和大盘股均有配置机会。
• 新能源、科技、消费、养殖等板块具备结构性机会，建议关注估值合理、业绩确定性强的标的。
• 市场情绪回暖将推动指数上行，估值合理下可逢低布局。

8. 联系信息

• 分析师：宋亦威、严佩佩
• 联系方式：
  • 宋亦威：022-23861608 / songyw@bhzq.com
  • 严佩佩：022-23839070 / yanpp@bhzq.com

9. 通讯地址

• 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码300381
• 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086
• 联系人：朱艳君、王文君
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  • 朱艳君：+86 22 2845 1995 / +86 135 0204 0941
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