20230321-国金证券-永兴材料-002756.SZ-碳酸锂二期达产_电池项目开始放量_4页_843kb

永兴材料 (002756.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

永兴材料在2022年实现了显著业绩增长，主要得益于碳酸锂价格的上涨以及产能的扩大。公司年报显示，2022年实现营收155.79亿元，同比增长116.39%；归母净利润达63.2亿元，同比增长612.42%；扣非归母净利润为61.76亿元，同比增长707.99%。每股收益（EPS）为15.59元，同比增长602.25%。

主要观点

业绩表现

• Q4表现：受益于锂价增长，Q4归母净利润为20.49亿元，环比增长2.1%；碳酸锂均价达55.22万元/吨，环比增长15%。
• 碳酸锂业务：2万吨电池级碳酸锂项目已全面达产，全年碳酸锂销量达1.97万吨，同比增长75.47%；Q4销量5930吨，环比下降7.2%，但单吨净利提升至32.6万元，环比增加2.4万元。
• 特钢业务：Q4特钢业务净利润为1.18亿元，环比增长51%；原材料成本下降，盈利能力提升。
• 毛利率：全年碳酸锂毛利率为86.45%，显示成本控制与价格优势。

产能与项目进展

• 碳酸锂产能：公司目前具备年产3万吨碳酸锂产能。
• 选矿项目：180万吨/年选矿项目已投产，产能利用率快速攀升。
• 锂矿石技改：300万吨/年锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿生产规模扩大至300万吨/年，为碳酸锂生产提供原材料保障。
• 电池项目：超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目全面投产，并成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目，承担5MW/10MWh钛酸锂预制舱及附属设备的设计、制造与供货。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：根据公司业务规划与锂价走势，预计2023-2025年归母净利润分别为61.02亿元、57.73亿元、50.63亿元，对应EPS分别为14.72元、13.92元、12.21元。
• PE估值：对应PE分别为5.7倍、6.1倍、6.9倍，维持“买入”评级。
• 成长性：公司与江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目，未来权益产能将增加1万吨，成长性值得期待。

关键信息

风险提示

• 下游需求不及预期
• 锂矿新增产能、复产产能超预期

每股指标

• 每股收益：从2021年的2.185元增长至2022年的15.240元，2023E为14.715元，2024E为13.922元，2025E为12.210元。
• 每股净资产：从2021年的12.406元增长至2022年的29.610元，2023E为38.493元，2024E为46.846元，2025E为54.172元。
• 每股经营现金净流：从2021年的1.935元增长至2022年的16.033元，2023E为14.398元，2024E为15.002元，2025E为13.389元。

财务指标

• ROE：2022年达51.47%，显著高于2021年的17.61%。
• 资产负债率：从2021年的19.66%下降至2022年的18.48%，显示财务结构优化。
• 净负债/股东权益：2022年为-71.80%，表明公司资本结构健康。

投资评级

• 评级历史：2021年至2022年期间，公司多次获得“买入”评级，市场平均投资建议评分在1.00-2.0之间，对应“买入”或“增持”。

附录信息

历史推荐和目标定价

• 2021-04-27：买入，市价55.19元
• 2021-07-13：买入，市价87.86元
• 2022-01-18：买入，市价123.02元
• 2022-02-16：买入，市价131.16元
• 2022-03-16：买入，市价119.67元
• 2022-04-25：买入，市价93.20元
• 2022-07-14：买入，市价152.42元
• 2022-10-28：买入，市价124.93元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

• 评分范围：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

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