20181228-联讯证券-_联讯新三板政策点评_关于股转公司回购股份和引领指数系列制度点评_12页_885kb

联讯新三板策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月28日全国股转公司发布的两项重要政策：《全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法》和《全国中小企业股份转让系统证券指数管理办法（试行）》，以及三板引领指数系列的编制方案。这两项政策旨在完善新三板市场机制，提升市场功能，促进投融资对接，增强市场透明度与流动性。

主要观点

一、新三板回购制度对市场影响的点评

1. 完善回购制度，提升新三板市场功能

   • 回购制度的完善有助于稳定市场预期，简化流程，促进长期激励机制建立，提升公司治理水平。
   • 正面意义包括：提升每股收益（EPS）、优化资本结构、稳定大股东控制权、防止恶意收购、保护投资者权益。
   • 风险包括：可能制造虚假繁荣、占用企业资金、损害债权人利益。

2. 制度匹配了市场化需求

   • 回购制度满足企业价值纠偏、股权激励、解决三类股东和异议股东问题等多方面需求。
   • 新三板市场中，回购公告数量快速增长，部分企业已开始为上市做准备，显示制度对市场发展的积极影响。

3. 回购是扭转股价下滑的有效措施

   • 回购有助于提振股价，尤其在公司被低估时效果显著。
   • 根据统计，回购企业股价在公告后短期内有明显上涨趋势，长期来看也呈现上涨态势。
   • 尽管回购对市场整体影响有限，但若政策持续跟进，将有助于改善市场表现。

二、新三板引领指数系列对市场影响的点评

1. 引领指数系列的设立目的

   • 聚焦优质民营企业，体现创新创业特色，提升投融资对接效率。
   • 指数系列包括创新成指（899003）、三板龙头（899301）、三板制造（899302）、三板服务（899303）、三板医药（899304）等五只指数。

2. 引领指数对市场的作用

   • 提升市场透明度，减少投资者搜寻成本，吸引投资机构关注优质标的。
   • 通过引导资金流向和投资理念，间接改善标的流动性。
   • 作为金融创新基础，可推动指数衍生品的发展，从而改善新三板融资环境。

3. 做市指数对流动性的影响分析

   • 三板做市指数（899002）的设立显著提升了成分股的流动性。
   • 横向比较显示，做市指数成分股的平均交易额、换手率和波动幅度均高于普通做市股票。
   • 纵向比较表明，指数发布后，成分股流动性指标明显提升，尤其是交易额增长超过160%。
   • 引领指数系列虽然对流动性有引导作用，但仍是存量资金的偏好，需更多增量改革和金融产品创新才能真正改善市场流动性。

三、关键信息

• 回购制度：自2018年12月28日起施行，明确回购业务办理要求。
• 回购目的：包括盈利补偿、市值管理、股权激励、重组等。
• 回购企业情况：截至2018年12月28日，共155家挂牌企业发布回购公告，其中26家处于创新层，129家处于基础层。
• 回购效果：回购公告后，股价在短期内有明显上涨，长期趋势也保持稳定。
• 引领指数系列：包含五只指数，聚焦优质民营企业，提升市场透明度与投融资效率。
• 流动性改善：做市指数成分股流动性显著优于普通做市股票，但引领指数对流动性提升有限。

四、风险提示

• 股市有风险，投资需谨慎。
• 回购可能带来财务压力、市场误导等风险。
• 指数设立虽有助于市场发展，但需配合更多政策与产品创新。

五、图表目录摘要

• 图表1：上交所与新三板回购制度对比，显示两者在回购速度、价格上限、披露要求等方面存在差异。
• 图表2：激励方式分布，显示股权激励方案占比约6.87%，总金额达4.3亿元。
• 图表3：23家回购企业已聘请上市辅导券商，涉及企业退市情况。
• 图表4：新三板企业市净率分布，显示约21%企业价格低于每股净资产。
• 图表5：回购企业涨幅分布，显示回购后股价多数上涨。
• 图表6：回购公告日前后100天涨跌幅及净值，显示回购后净值上涨超过50%。
• 图表7-10：做市指数成分股流动性变化，显示流动性指标显著提升。

六、分析师简介与联系方式

• 彭海：联讯证券新三板研究组组长，经济学硕士，执业编号：S0300517030001。
• 李兴：分析师，联系方式详见报告。
• 联系方式：
  • 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com
  • 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
  • 网址：www.lxsec.com

七、免责声明与投资评级

• 报告基于合规信息，不保证数据准确性。
• 投资评级分为股票与行业两类，基于未来12个月与沪深300指数的对比：
  • 股票评级：买入（>10%）、增持（5%-10%）、持有（-5%-5%）、减持（<-5%）。
  • 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。

八、结论

新三板回购制度与引领指数系列的推出，标志着市场机制逐步完善，有助于提升市场功能、流动性及透明度。然而，政策效果仍需长期观察，未来需更多增量改革与金融创新支持市场持续发展。投资者应谨慎评估风险，理性决策。