新三板策略报告：产业资本增持动力强，回购制度亟待完善-20180925-安信证券-15页

新三板市场分析总结

核心内容

2018年9月25日的报告分析了新三板市场当前的产业资本增持趋势、回购制度建设、政策动态、发行与交易情况以及退市企业动态。

主要观点

1. 产业资本增持动力强，新三板存在三大回购动力

• 估值较低：当前新三板市场存在大量定价不合理情形的公司，11%的公司股价低于1元/股，约20%的公司“破净”，超过50%的公司市盈率降至15X以下。
• 大股东增持行为：从2018年5月至今，大股东在二级市场增持或计划增持的案例增多，这些公司多数为估值较低、市盈率处于低位的公司。
• 回购制度需求：新三板公司回购制度尚不完善，目前仅有两种情形可以进行回购，建议尽快完善回购制度，以补充产业资本增持渠道，并为公司价值提供纠偏作用。

2. 政策动态

• 环境治理行业信息披露指引发布：本周股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引—环境治理公司》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》，这是继信息技术和医药制造行业后第三个信披指引，创新层必须执行，基础层可参照执行。
• 差异化监管体系形成：通过不同行业的信息披露指引，股转系统逐步形成差异化监管体系，提升市场功能。
• 公司法修正案草案：证监会会同相关部门起草《公司法修正案》草案，提出修改股份回购相关规定，包括回购情形、程序、库存股制度和回购比例等。

3. 交易情况

• 成交量上升：2018年9月17日至21日，新三板总体成交量为4.05亿股，环比上升8.27%；其中竞价转让成交量环比上升24.64%。
• 成交额下降：总体成交额为11.81亿元，环比下降25.18%；竞价转让成交额环比下降31.27%。

4. 定向发行融资动态

• 本周定增预案数量：本周发布25次定增预案，预计募集资金10.3亿元。
• 本周定增实施数量：本周完成32次定增实施，实际募集资金11.08亿元。
• 融资公司分布：涉及公司包括富泰和、华澜微、传神语联等，其中华澜微预计募资最高，为3亿元。

5. 退市企业动态

• 退市数量：9月已有82家公司退市，本周有25家公司发布拟终止挂牌公告。

关键信息

• 大股东增持：大股东通过二级市场或大宗交易增持公司股份，主要集中在估值较低的公司。
• 回购制度：新三板公司目前仅有两种回购情形，建议完善回购制度以提升市场功能。
• 政策支持：证监会、股转系统及各部委推出多项政策，包括环境治理信披指引、公司法修正案草案、允许外商投资新三板等。
• 市场环境：市场整体低迷，部分公司股价失真，需通过政策和市场机制改善。
• 差异化监管：股转系统通过行业指引推动差异化监管，提升新三板市场功能。

风险提示

• 政策推进不达预期：政策效果可能不如预期。
• 公司治理风险：部分公司存在治理结构不完善的风险。

附录

• 相关报告：包括鼓励创新、加计扣除新政、黑臭水体治理等。
• 分析师声明：诸海滨具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。