20180925-安信证券-新三板策略报告_产业资本增持动力强_回购制度亟待完善_15页_920kb

新三板市场分析总结

核心内容

2018年9月25日，安信证券发布了一份关于新三板市场策略的报告，重点分析了产业资本增持、回购制度、政策动态、发行与交易情况以及退市现象等多个方面。报告指出，新三板市场存在产业资本增持动力强、回购制度亟待完善、政策监管逐步细化、市场交易活跃度上升以及退市企业数量增加等现象。

主要观点

1. 产业资本增持动力强，新三板存在三大回购动力

• 估值较低：新三板市场中存在大量估值较低的公司，其中11%的公司股价低于1元/股，约20%的公司“破净”，超过50%的公司市盈率降至15X以下。
• 大股东增持：从2018年5月至今，新三板市场大股东通过二级市场增持的案例显著增加，其中部分公司市盈率已降至10X以下。
• 回购制度需求：新三板市场目前仅有两种回购情形，若能完善回购制度，将有助于纠正市场定价失真，并为公司价值提供纠偏作用。

2. 差异化监管逐渐形成体系

• 环境治理行业信披指引：本周股转系统发布《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引—环境治理公司》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》，这是继信息技术和医药制造行业后第三个信披指引。
• 分层差异：创新层必须执行，基础层可参照执行，指引更加强调披露PPP、EPC、BT等业务的运营模式。
• 横向比较：上交所的信披制度最为全面，全国股转制度涉及范围广，深交所创业板则聚焦于节能环保服务业务。

3. 政策推进与制度完善

• 公司法修正案草案：证监会会同有关部门研究起草《公司法修正案》草案，提出修改股份回购相关规定。
• 新三板回购制度：股转系统正在研究制定新三板回购相关业务指南，以完善回购制度。
• 多层次资本市场支持：五部委联合发文，强调深化新三板分层、交易制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度。

4. 交易情况概览

• 成交量上升：2018年9月17日-21日，新三板总体成交量为4.05亿股，环比上升8.27%。
• 成交额下降：总体成交额为11.81亿元，环比下降25.18%。
• 竞价转让活跃：竞价转让成交量2.93亿股，环比上升24.64%，而做市转让成交量下降19.5%。

5. 定向发行融资动态

• 本周定增预案数量：本周发布25次定增预案，涉及资金10.3亿元，其中华澜微预计募资最高，为3亿元。
• 定增实施次数：本周完成32次定增实施，九月共完成69次定增实施。
• 募集资金总额：本周实际募集资金11.08亿元，九月共募集资金24.37亿元。

6. 退市企业动态

• 退市数量增加：截至2018年9月21日，9月已有82家公司退市，本周共25家公司发布拟终止挂牌公告。
• 退市机制：新三板公司退市只能由大股东回购异议股东股份，因此亟需完善回购制度以应对退市带来的挑战。

关键信息

• 大股东增持与回购区别：新三板大股东增持资金自筹，存在一定局限性；而公司回购制度可使资金充足的公司进行回购，有助于稳定股价和增强公司控制权。
• 政策支持：证监会、股转系统及各部委在政策层面支持新三板市场发展，包括完善回购制度、推动多层次资本市场建设等。
• 市场生态优化：新三板市场正通过差异化监管和制度改革，提升市场功能和生态，满足多元化需求。

风险提示

• 政策推进不达预期：若政策未能按预期推进，可能影响市场发展。
• 公司治理风险：部分公司治理结构可能存在问题，需关注。

相关报告与资料来源

• 分析师：诸海滨
• 资料来源：Wind、证监会、股转系统、安信证券研究中心

图表目录

• 图1：新三板近三年大股东净增持次数和指数走势
• 图2：每月挂牌企业数量
• 图3：每周成交量变化（亿股）
• 图4：每周成交额变化（亿元）
• 图5：每月发布定增预案数量（单位：次）
• 图6：每月定增实施数量（单位：次）
• 图7：每月实际募集资金情况（亿元）
• 图8：挂牌公司上市辅导申报月度情况
• 图9：退市公司月度数量

附录

• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性。
• 分析师声明：诸海滨声明其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 销售联系人：安信证券提供多地区联系人信息，便于客户咨询与反馈。