20180612-信达证券-安迪苏-600299.SH-跟踪报告_蛋氨酸价格将于近期步入上涨通道_坚定看好公司长期发展前景_12页_1mb

安迪苏（600299.SH）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了安迪苏在近期、中期和远期的行业发展趋势及公司发展前景，认为公司具备良好的增长潜力，建议“增持”评级。

主要观点

近期：蛋氨酸价格将上涨

• 原油价格上涨：蛋氨酸生产主要依赖石油衍生品，如丙烯、甲醇等，因此油价上涨将支撑蛋氨酸成本，推动价格上涨。
• 价格走势相关性：蛋氨酸价格与油价走势具有明显相关性，但通常滞后7-8个月。根据历史数据，最近一年油价趋势性上涨，预计蛋氨酸价格将重新步入上涨通道。
• 原材料锁定：安迪苏已与供应商签订长协，锁定丙烯、甲醇等原材料价格，将充分受益于价格上涨。

中期：贸易战推升大豆价格，带动蛋氨酸消费

• 中美贸易战影响：贸易战导致大豆进口受阻，国内大豆价格可能上升。
• 蛋氨酸替代性：蛋氨酸作为豆粕的替代品，具有性价比优势，随着大豆价格上升，其消费量有望增加。
• 大豆进口依赖度高：中国大豆对外依存度高达86%，其中美国占比31%，贸易战可能打破贸易平衡，导致大豆结构性供需失衡。

远期：液体蛋氨酸渗透率提升，市场份额扩大

• 液体蛋氨酸优势：液体蛋氨酸具有抗细菌性、提高饲料生产效率、减少酸化剂使用等优点，适合大型饲料企业。
• 全球渗透率：目前全球液体蛋氨酸使用量占蛋氨酸总使用量的40%，美国、墨西哥等国占比超过60%。
• 中国市场潜力：随着中国、印度等发展中国家家禽行业整合和养殖工业化，液体蛋氨酸需求增长将高于固体蛋氨酸。
• 安迪苏市场地位：安迪苏是全球仅有的两家同时生产液体和固体蛋氨酸的厂商之一，液体蛋氨酸市场份额第一。

关键信息

• 财务预测：

  • 2018-2020年营业收入预计分别为124.63亿元、143.17亿元、168.49亿元，同比增长19.86%、14.88%、17.68%。
  • 归母净利润预计分别为19.12亿元、22.50亿元、27.01亿元，同比增长44.49%、17.69%、20.00%。
  • EPS预计分别为0.71元、0.84元、1.01元，对应动态PE分别为18倍、15倍、13倍。

• 市场地位：

  • 安迪苏市场份额从2013年的23%增长至2017年的27%。
  • 公司在液体蛋氨酸领域占据领先地位，且具备技术优势。

• 风险因素：

  • 养殖业持续低迷或禽类疫情爆发。
  • VA原材料供应不足影响业绩。
  • 新产品市场开拓不及预期。
  • 欧洲新产能建设不及预期。
  • 蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。

盈利预测及投资评级

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 估值：动态PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

财务数据概览

风险提示

• 养殖业低迷或禽类疫情。
• 原材料供应不足。
• 新产品市场开拓不及预期。
• 欧洲新产能建设延迟。
• 蛋氨酸价格反弹不及预期。

机构信息

• 分析师：郭荆璞（首席分析师）、张燕生（分析师）、葛韶峰（研究助理）。
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，专注于能源政策、油气、化工等领域。

投资建议标准

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%。
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。

结论

综合近期、中期及远期因素，安迪苏受益于蛋氨酸价格上涨、大豆价格上升带来的替代效应以及液体蛋氨酸渗透率提升带来的市场份额扩张，公司长期发展前景被坚定看好。