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白糖销售有所回暖，内外盘兼具走强迹象

核心观点

• 整体趋势：白糖市场呈现震荡偏强走势，内外盘均出现走强迹象。
• 国内情况：3月国内食糖消费回暖明显，去库节奏加快；进口利润进一步倒挂，对郑糖形成支撑。
• 国际情况：巴西甘蔗生长低于预期，原糖走势偏强；印度和泰国压榨进度正常，但巴西产量预期下降对国际糖价形成支撑。

国内市场分析

产销数据

• 3月全国单月产糖171万吨，同比增加27万吨（+18%）。
• 3月全国单月销糖98万吨，同比增加18万吨（+23%）。
• 截至3月底，累计销糖率41.7%，同比增加0.43个百分点。
• 全国工业库存518万吨，同比减少76万吨（-13%），但因榨季初库存较高，去库压力仍较大。

进口利润

• 配额外进口利润约-700元/吨，较上周减少200元/吨，进一步倒挂。
• 配额内进口利润约750元/吨，进口利润倒挂强化了低进口预期，对郑糖形成支撑。

天气与压榨进度

• 国内糖厂进入收榨后期，除云南外大部分已收榨。
• 天气正常，有利于糖厂收榨。

国际市场分析

巴西市场

• 巴西甘蔗生长状况低于预期，导致本榨季国际食糖产量预期下降。
• 巴西中南部累计压榨甘蔗5.2亿吨，同比减少13.1%；累计产糖3204.9万吨，同比减少16.3%。
• 巴西乙醇折糖价上涨至22.5美分/磅，高于原糖价格约2美分，具备替代优势。
• 巴西醇油比由0.693上涨至0.697，仍低于0.7，限制乙醇上涨空间。
• 巴西政府计划年底前取消部分乙醇进口税，可能影响汽油价格，进而影响乙醇需求。

印度市场

• 印度本榨季累计产糖3099万吨，同比增加323万吨（+11.64%）。
• 印度政府未提供出口补贴，出口平价在19.9美分/磅，低于ICE原糖价格。
• 本榨季已签约出口720万吨，发运560-570万吨，预计最终出口量将达900万吨，对ICE原糖价格形成压制。

泰国市场

• 泰国降雨偏低，有利于收榨，本榨季预计产量达1000万吨，同比增加42%。
• 3月出口食糖约93万吨，同比增加161%，预计全年出口量将达到750万吨，处于历史高位。

原糖与白糖价差

• 原白价差回落至100美元/吨左右，接近国际糖加工成本区间。
• 国际糖价上涨对国内糖价形成支撑，郑糖走势以跟随外盘为主。

期货持仓与基差

• 4月5日CFTC数据显示，ICE原糖非商业净多头持仓增加至188500张，持仓占比升至21.9%，显示市场多头操作增加。
• 郑糖基差在-70至0之间波动，整体偏弱，但仓单维持高位，显示市场参与者对糖价的支撑态度。

平衡表分析

年度平衡表（单位：万吨）

• 2022/23榨季总产量预计为1000万吨，出口量预计为455万吨。
• 期末库存（剔除国储）为105万吨，库存消费比为48.7%，显示去库压力仍然存在。

月度平衡表（单位：万吨）

• 2022年3月，国内食糖产量和消费均有所回升，但库存仍处于高位，去库压力较大。
• 原糖价格快速上涨，导致进口利润倒挂，对郑糖形成支撑。

总结

白糖市场在2022年4月12日周报中显示震荡偏强趋势，国内外市场均出现走强迹象。国内3月食糖消费回暖，去库节奏加快，进口利润进一步倒挂，对郑糖形成支撑。国际方面，巴西甘蔗生长低于预期，产量预期下降，乙醇折糖价上涨，对原糖价格形成支撑；印度和泰国压榨进度正常，但印度出口量大幅增长限制了国际糖价上涨空间。整体来看，白糖市场在消费回暖、进口利润倒挂及乙醇替代优势的推动下，预计将继续维持震荡偏强走势。