20220823-开源证券-光峰科技-688007.SH-公司信息更新报告_Q2收入增速环比提升_核心器件卖铲人壁垒稳固_10页_1mb

光峰科技（688007.SH）Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固

核心内容概览

光峰科技在2022年上半年实现营业收入12.7亿元，同比增长14.9%，其中第二季度营收7.4亿元，同比增长28.4%。尽管公司整体盈利能力受到疫情影响，但核心器件业务表现强劲，成为公司收入增长的重要驱动力。公司维持“买入”投资评级，认为其在激光显示领域的技术壁垒稳固，未来增长潜力较大。

主要观点

• 收入增长显著：2022H1公司实现营收12.7亿元，同比增长14.9%。Q2营收增速环比提升，达到28.4%，主要受益于激光光学引擎和智能微投产品的放量。
• 核心器件业务表现突出：核心器件（激光光学引擎）业务收入达2.3亿元，同比增长121%，成为公司营收的第二大支柱，显示出公司在激光显示领域的“卖铲人”地位稳固。
• C端业务增长强劲：子公司峰米科技自有品牌业务同比增长50%，占总营收比重达50%，且毛利率提升5个百分点。智能微投产品收入达3.8亿元，同比增长35.1%，成为公司第一大收入来源。
• B端业务承压：2022H1公司归母净利润为0.46亿元，同比下降69.6%。Q2归母净利润为0.28亿元，同比下降71.0%，主因疫情对高毛利B端业务影响及非经常性损益波动。
• 毛利率略有下降，但部分业务有所改善：2022H1公司整体毛利率为30.3%，同比下降4.2个百分点；Q2毛利率为28.8%，同比下降7.3个百分点。智能微投和激光电视毛利率分别提升2.3和4.3个百分点，显示盈利能力稳步提升。
• 净利率改善：尽管整体净利率下降，但Q2净利率环比提升0.1个百分点，表明公司盈利能力正在逐步修复。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.2/4.6亿元，对应EPS分别为0.5/0.7/1.0元，当前PE为60.6/42.6/29.8倍，显示未来盈利预期较为乐观。

关键信息

收入结构

• 激光光学引擎：2022H1收入2.3亿元，同比增长121%，占比17.9%。
• 智能微投：2022H1收入3.8亿元，同比增长35.1%，占比29.9%。
• 激光电视：2022H1收入2.2亿元，同比下降16.6%，占比17.1%。
• 专业显示投影机：2022H1收入1.8亿元，同比下降6.8%，占比14.0%。
• 影院放映服务业务：2022H1收入1.4亿元，同比下降27.2%，占比10.7%。

成长能力

• 营业收入在2022年预计同比增长28.9%，2023年预计增长32.9%，2024年预计增长34.0%。
• 归属于母公司净利润在2022年预计同比下降3.5%，2023年预计增长42.5%，2024年预计增长42.9%。

盈利能力

• 毛利率：2022H1为30.3%，同比下降4.2个百分点；Q2为28.8%，同比下降7.3个百分点。
• 净利率：2022H1为1.5%，同比下降14.8个百分点；Q2为1.5%，环比提升0.1个百分点。
• ROE：2022H1为7.7%，预计2023年和2024年将分别达到10.0%和12.6%。

营运能力

• 存货周转天数：2022H1为159.1天，同比增加27.2天。
• 应收账款周转天数：2022H1为77.2天，同比增加25.9天。
• 应收账款周转率：2022H1为0.0次，显示公司应收账款管理存在压力。

风险提示

• 家用业务拓展不及预期
• 成本端下降不及预期
• 芯片供给受限

技术与市场布局

• 家用领域：为当贝、安克创新、极米等多家厂商供应定制研发的激光微投光机或激光电视光机。
• 车用领域：已获得IATF16949:2016质量管理体系认证，未来将提供包括车顶天幕、AR-HUD等车载显示产品。
• VR领域：发布全球首个PPI破万的AR光学模组，技术领先。
• 战略合作：与美的集团合作，为其家庭服务机器人提供投影解决方案。

未来展望

公司预计随着疫情趋缓，影院等高毛利业务将逐步恢复，带动净利率修复。同时，智能微投和激光电视业务持续增长，将支撑公司长期发展。公司对自身技术壁垒和市场地位充满信心，维持“买入”评级不变。

财务摘要与估值指标

总结

光峰科技在2022年Q2实现了收入的环比提升，核心器件业务表现强劲，技术壁垒稳固，C端市场拓展迅速。尽管B端业务受疫情影响，但公司对高毛利业务恢复持乐观态度，预计未来盈利能力将逐步修复。公司维持“买入”评级，认为其在激光显示领域的领先地位和业务增长潜力值得长期关注。